事件描述

    　　公司发布2023 年年报，实现营业收入912.44 亿元，同增13.88%；归母净利润15.53 亿元，同增12.57%。

    　　事件评论

    　　2023 年公司各项主要经济指标较快增长，营业收入912.44 亿元同增13.88%，毛利率12.44%同增0.77pct，分业务来看：1）工程施工业务实现营业收入716.39 亿元，同增15.92%，毛利率9.74%,同增1.10pct，其中基建工程及投资396.20 亿元同增8.14%，毛利率9.79%同增0.15pct；房建工程320.19 亿元同增27.24%，毛利率9.68%同增2.49pct。

    　　2）房地产业务实现营业收入71.52 亿元，同降5.79%，毛利率8.04%同减5.48pct。3）其他业务（PC 工厂、水电站运营等）98.67 亿元同增12.88%，毛利率14.82%同减0.81pct。

    　　盈利能力：毛利率有所增长，费用率基本持平，资产+信用减值损失率有所增长，最终归属净利率相对稳定。2023 年毛利率12.44%同增0.77pct，期间费用率7.02%同减0.01pct，其中，销售费用率0.26%同增0.01pc（t 主要系房地产销售代理费增加）；管理费用率2.45%同减0.03pct；研发费用率2.02%同增0.18pct；财务费用率2.29%同减0.17pct，资产+信用减值损失率2.4%同增1.01pct。

    　　经营现金净流入36.71 亿元，同比由流出大幅转为流入，主要原因为公司回收债权。2023年公司收现比93.12%同减3.52pct；净现比236.30%同增293.02pct（主因去年经营净现金流为负）；资产负债率85.95%同增1.37pct。

    　　订单：2023 年基建订单放量，整体维持稳健增长，期末在手订单充裕。2023 年1）工程施工业务新签1510.70 亿元，同增13.81%，其中基建工程及投资981.75 亿元同增18.33%（其中：路桥工程501.56 亿元同增20.93%；市政工程426.33 亿元同增22.16%；水利工程44.22 亿元同减26.24%；港航工程9.64 亿元同增60.93%；房建工程528.95 亿元同增6.28%）。2）地产业务签约销售面积62.58 万平米同增14.89%，签约销售金额55.01亿元同增19.90%，期末土地储备380 亩同增51.39%。

    　　智能建造提速，绿色发展加快。1）装配式建筑：公司建成并投产运营基地8 个，公司所属建工工业化集团和建工钢构集团2023 年度新签合同额合计20.78 亿元（含公司内部订单）、同增23.47%。建工工业化实现营收10.11 亿元、利润总额1.01 亿元，建工钢构实现营收6.10 亿元、利润总额0.42 亿元。2）检测业务：所属建工检测2023 年度新签合同额8.3 亿元（含公司内部订单）、同增33.8%，实现营收7.05 亿元、利润总额1.79 亿元。3）控股运营水电站7 座，总装机容量24.61 万KW，权益装机容量18.81 万KW，年设计发电量约10 亿KWH，运营情况良好，2023 年度公司水力发电业务实现营收1.56亿元、利润总额0.54 亿元；六安智能钢构基地4.96MW 屋面分布式光伏项目于2023 年正式并网发电，年均发电量约为480 万kWh。公司深耕基建市场，充分受益基建稳增长，预计2024、2025 年归属净利润17.47、20.65 亿元，对应当前收盘价PE 4.66、3.94 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。