华丽家族是一家专注于高端地产的开发商，由于受到地产新政的冲击，在售楼盘销售情况不尽如人意。近期公司公告收购汇景天地项目51%的股权，为2011 年的业绩打下了基础。作为小型高端地产开发商，在严厉的调控环境下，资金紧张问题是公司承受的最大考验。

    主要发现

    公司资产较为简单，苏州太上湖为高端度假型别墅，复兴天地为市中心商办项目，即将收购的汇景天地为市中心高端江景公寓。

    项目销售在新政后受到了较大影响，苏州太上湖销售进入冰封期，汇景天地开盘定价和成交情况也低于预期。但作为市中心楼盘，以及具有稀缺性的资源的高端项目，未来项目升值空间仍然值得看好。

    由于太上湖销售不佳，未来预计公司将通过一系列的资本运作兑现2010 年5.05 亿元（每股收益0.96 元）的业绩承诺。即将收购的汇景天地股权评估价格较低，留有充分盈利空间，将成为公司2011 年的业绩的基石。

    公司2010 年现金流紧张，必须采取加快汇景天地销售的方式实现资金回笼，该项目性价比较高，一旦市场信心有所修复，销售前景值得期待。

    如果不考虑汇景天地股权的进一步收购，我们初步预计2011-2012 年的每股收益分别为0.73 和1.47 元。