事件：公司公告业绩预增，预计2025 年归母净利润为8.35-9.98 亿元，同比增长236.90%-302.67%；扣非后归母净利润为7.05-8.68 亿元，同比增长299.87%-392.32%。

    　　产销量增长+原料成本下降，业绩高增符合预期。我们按照业绩预告中值可以测算出2025Q4 单季度归母净利润为1.28 亿元，同比增长116.10%；扣非后归母净利润为1.32 亿元，同比增长471.74%，根据业绩预增公告内容：

    　　1）业绩增长方面，2025 年钢铁行业下游需求仍偏弱运行，钢材价格呈震荡下行态势，但同期上游主要原燃料价格也显著回落，钢材利润得到一定修复。

    　　在生产端，公司持续推进精细化管理，大力降本增效；建设两套65MW 超高温亚临界发电项目，提升能源利用效率。在销售端，公司抢抓市场机遇，通过优化品种结构，提高高效益产品产销量，有力推动了业绩增长。

    　　2）非经营性损益方面，2025 年公司非经常性损益金额约为1.30 亿元，主要原因是受资本市场整体上涨影响，公司投资的信托产品等公允价值变动收益增加；2024 年同期公司非经常性损益金额为0.72 亿元。

    　　行业β：从行政化到市场化，高端、绿色、智能、兼并实现供给侧改革。复盘2016-2018 年钢铁行业供给侧去产能的历程——行政化手段为主；目前钢铁行业需求端彰显压力，政策层面地方化债“三箭齐发”；新一轮钢铁行业供给侧改革吹响号角，去产能的战略地位上升到了前所未有高度；具体抓手是高端化、绿色化、智能化，以及行业整合兼并，更具市场化特征。

    　　公司α：内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强。公司作为民营企业，核心管理层薪酬激励弹性大、员工薪酬和业绩直接挂钩；产品从标准化走向定制化，通过从铁前工序到全流程的精细化管理进行系统性降本，集团内达钢和萍钢注入公司、集团外收购兼并整合资产值得期待。

    　　盈利预测：我们微调2025-2027 年公司EPS 分别为0.40、0.46、0.52 元，PE 分别为16、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。