估值和建议：首次关注，给予“推荐”评级：公司目前股价对应NAV溢价29.33%，2010年PE为22.58倍，已反映公司纺织扭亏、基建和商品房开发产生的收益。考虑新北区的发展前景，给予公司“推荐”评级，建议关注公司一级土地开发权的获取。

    投资亮点：

    市政建设系统性风险较小。公司市政基础设施和安置房工程建成后由政府分别按10%和15%的毛利率回购，公司无需承担销售风险。

    商品房开发促进公司业绩增长。公司目前拥有两个在售合作项目，三个拟开发项目，土地储备近1800亩，这些项目从2010年开始陆续结算和开工。

    北部新城一级土地开发权拓展公司想象空间。70平方公里的北部新城是新北区重点建设区，目前开发模式尚未明确。我们认为公司获得一级开发权的可能性较大。

    盈利预测：预计2009年-2011年公司实现每股收益分别为0.46元、0.55元和0.7元，2009年后公司收益主要来自商品房开发。NAV为9.6元。

    股价催化剂：行业好于预期带来地产股整体反弹；公司获得北部新城一级土地开发权。

    主要风险：行业风险；地方政策风险。