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国药股份(600511)机构评级研报股票分析报告

 
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国药股份(600511):一季度利润略超预期 毛利率同比提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-04-20  查股网机构评级研报

2022 年1 季度扣非净利润略超预期

    国药股份公布2022 年1 季度业绩:收入110.60 亿元,同比增长6.9%;归母净利润3.74 亿元,同比增长25.5%,对应每股盈利0.50 元。扣非归母净利润3.68 亿元,同比增长26.3%。公司2022 年1 季度扣非净利润超我们预期,主要由于毛利率同比提升超我们预期。

    发展趋势

    2022 年1 季度,收入同比增长6.9%,主营业务进一步增长。2022 年1 季度,公司毛利率为7.2%,同比增长0.6 个百分点。2022 年1 季度,母公司营业收入为45.91 亿元,同比增长4.4%,毛利率为7.1%,同比增长1.2 个百分点,净利润2.42 亿元,同比下降25.1%。

    2022 年1 季度,销售费用率同比下降0.3 个百分点,管理费用率同比上升0.1 个百分点。2022 年1 季度,销售费用率、管理费用率分别为1.8%和0.9%。此外,2022 年1 季度工业投资收益为0.71 亿元,同比增长4.8%,为总体净利润贡献18.9%(同比下降3.8 个百分点)。

    我们认为公司有望进一步打造北京区域市场的竞争优势。公司在未来将继续:1)积极拓展非分销业务规模,加快分销零售业务发展,2)加强工业及研发投入,推进营销推广业务拓展,3)保持麻精药品、血液制品核心竞争实力。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年每股净利润预测2.56 元(YoY 10.0%)/2.86 元(YoY 12.0%)不变。当前股价对应2022/2023 年11.1 倍/9.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和39.20 元目标价,对应15.3 倍2022 年市盈率和13.7 倍2023 年市盈率,较当前股价有38.6%的上行空间。

    风险

    带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。

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