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国药股份(600511)机构评级研报股票分析报告

 
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国药股份(600511):业绩符合预期 传统板块优势有望进一步巩固

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-04-28  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      2023 年一季度业绩符合我们预期

      国药股份公布2023 年一季度业绩:收入112.3 亿元,同比上升1.5%;归母净利润4.1 亿元,对应每股盈利0.55 元,同比上升10.9%;扣非净利润4.1 亿元,同比上升12.0%,业绩符合我们的预期。

      发展趋势

      2023 年一季度毛利率同比提升,母公司净利润同比上升15.3%。2023 年一季度,公司毛利率为7.7%,同比增长0.5 个百分点。2023 年一季度,母公司营业收入为46.8 亿元,同比增长2.0%,毛利率为7.53%,同比增长4.7 个百分点,净利润2.79 亿元,同比上升15.3%。

      2023 年一季度,销售费用率同比上升0.3 个百分点,管理费用率同比持平。2023 年一季度,公司销售费用率、管理费用率分别为2.1%和0.9%。

      此外,2023 年一季度公司工业投资收益为0.86 亿元1,同比增长22.1%,为总体净利润贡献20.9%(同比上升1.9 个百分点)。

      我们认为公司有望进一步巩固传统板块优势,推动特色业态创新发展。根据公司公告,公司未来规划:1)巩固核心业务北京区域医疗直销的优势,推进由单纯药品销售模式向提供医药解决方案模式的转型;2)扩展全国分销业务中的高毛利品种,保持麻精药品分销的全国区域性批发企业全覆盖,我们认为公司有望保有领先的市场份额;3)加大工业板块研发投入,推进医药物流、器械、口腔、零售等特色业态的创新发展。

      盈利预测与估值

      我们维持2023/2024 年每股净利润预测2.96 元/3.33 元不变,同比增加13.5%和12.7%。当前股价对应2023/2024 年13.7 倍/12.2 倍市盈率。考虑到公司传统业务板块优势有望继续巩固,创新业态发展顺利,我们维持跑赢行业评级并上调目标价13.8%至46.58 元,对应2023/2024 年15.8 倍/14.0 倍市盈率,较当前股价有15.0%的上行空间。

      风险

      带量采购降价压力超预期,新业务拓展不及预期。

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