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腾达建设(600512)机构评级研报股票分析报告

 
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腾达建设(600512)公司点评:订单高储备奠定稳增基调 长三角市政民营龙头优势渐显

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2018-04-13  查股网机构评级研报

业绩简评

    公司2017 年实现营收/ 归母净利润35.89/1.43 亿, 分别同增16.99%/69.97%,低于我们的预期(44/2.34 亿);公司拟每10 股派发现金红利0.40 元(含税)。

    经营分析

    施工地产业务明显好转,货币充足+低负债率资产良好。1)公司2017 年实现营收/归母净利润35.9/1.4 亿元,分别同增17%/70%,毛利率/净利率分别为13%/4%,较去年同期增长1pct/2pct,期间费率5%,较去年同期降低1pct 主要系财务费率降低1pct。2)分业务来看,主营业务工程施工营收/毛利32/4.1 亿元,同增14.3%/16.6%,毛利率14%,增加0.3pct;地产销售业务营收/毛利分别为3.2/0.33 亿元,毛利率8.8%,同期提升15.8pct,地产业务明显好转。3)2017 年公司经营活动产生的现金流净额为1.7 亿元,远高于行业平均水平;投资性现金流净额高达26 亿元,系认购18 亿信托计划。4)公司在手货币资金20 亿元,资产负债率仅54.7%,远低于同为民企建筑行业的龙元建设(2017 年Q3 季度82.65%)、宏润建设(76.8%),资金结构良好;假设80%的资产负债率,公司可融资140 亿元,叠加在手现金,按20%杠杆率计算,公司可撬动PPP 规模达800 亿元。

    订单高增稳固长三角区域民企龙头地位,董事长连续增持彰显雄心。1)2017 年公司华东/华中/西南地区营收32.7/2.14/1 亿,同增13.9%/386%/-30.5%,深耕华东地区成效显著。2)公司2017 年新签订单72.1 亿,2017年在建项目214 亿;加上2018 年Q1 新签订单38 亿,2018 年新签订单或再创新高,预计为100-130 亿;目前公司累计在手订单规模超250 亿,订单营收比超6 倍,公司有望迎来营收持续性高速增长。3)继2018 年1 月份董事长配偶增持完毕1.1 亿元股份后,4 月董事长拟再增持不低于3 亿股份,董事长连续增持彰显对未来发展的雄心,股价安全边际高。

    投资建议

    考虑公司业绩不及预期,我们下调评级为增持,下调盈利预测,预计公司2018/2019 年EPS 为0.25/0.38 元,下调目标价位至5 元,对应2018/2019年PE 估值20/13 倍。

    风险提示:宏观经济波动风险、订单执行情况低于预期风险、存货跌价风险。

   

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