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腾达建设(600512)机构评级研报股票分析报告

 
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腾达建设(600512):杭州亚运会将加速订单转化 一季度投资盈利有望大幅提升

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2019-04-16  查股网机构评级研报

  主营工程施工业务,深耕长三角地区

      公司主要从事城市道路、桥梁、高架道路、轨道交道、污水处理、高速公路、房屋建筑等工程,并已向投资领域和房地产业拓展。公司业务发展区域目前立足于长三角区域,并逐渐向中西部扩展,目前大多数中标项目集中在杭州、台州、上海。公司已获得建设部颁发的多项资质证书,具有资质优势,且工程施工项目获取多项荣誉,在长三角地带的市政、公路施工市场建立了良好的信誉,在市政工程施工业务中获得了竞争优势。

      订单持续创新高,订单转化收入有望提速

      2018 年后,长三角一体化发展不断加速。2018 年11 月国家主席习近平发表主旨演讲,支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。2018 年底,国家发改委密集批复长三角地区轨交项目,投资规模共计约7000 亿元。公司业务长期立足于长三角城市群,在长三角地区有拿单优势,有望受益于长三角一体化的加速发展,市政、公路、轨交订单迎来进一步增长。2022 年杭州将举办亚运会,需在亚运会前建设好完善基础设施,目前杭州地铁建设缺口达270 公里,投资规模约2000 亿元。公司在杭州地区轨交订单占比60%以上,轨交订单在未来两年有望继续增长。2018 年公司新签订单82.04 亿,其中77%为杭州订单。公司近几年收入增速明显低于订单增速,长三角一体化与杭州亚运会有望加速订单转化,预计2019、2020 年收入转化速度将有大幅提高,分别实现约50 亿、64 亿收入,分别同比增加约25%和29%。

      一季度投资盈利有望大幅提升,实控人大比例增持均价2.89 元

    通过2018 年公司业绩预告,我们预计2018 年陕国投.正灏71 号信托计划全年约亏损2.5-3 亿元。该信托计划规模有24 亿且带一定杠杆,公司占有62.5%的权益。随着2019 年股票市场行情转好,通过计算景林资产产品2019年一季度平均收益率,我们认为若股票市场保持一季度水平,2019 年该信托计划有望为公司盈利约2.5-3 亿元。2018-2019 年,公司实际控制人共增持4 亿市值股份,占总股本8.56%,增持平均价2.89 元,与公司股价现价相近。

      投资建议:预计一季度业绩会大幅反转,给予公司“买入”评级长三角一体化建设和杭州2022 亚运会的举行将释放大量交通建设和基建需求,公司在长三角地带拿单优势明显,杭州轨交业务发展迅速,有望加速订单转化为收入。根据股票市场2019 年一季度表现,预计信托产品2019年有望为公司带来2.5-3 亿元利润,因此2019 年公司利润情况有望好转。我们预计2019Q1 公司将实现净利润约3 亿左右,业绩会有较大幅度反转。预计公司2018——2020 年EPS 为0.02、0.34、0.38 元/股,对应PE 为165、8 和8 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。目标价3.73 元。

      风险提示:固定资产投资增速下滑;项目推进不及预期;公司投资的信托计划收益情况会随股市出现较大波动。

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