投资要点

    事件：2023 年4 月25 日晚，海南机场发布2023 年第一季度报告。公司2023 年一季度实现营业收入12.59 亿元，同比+6%；归母净利润2.33亿元，同比+210%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比+175%。

    2023 年Q1 公司毛利率和扣非净利率实现历史较高水平。得益于居民出行意愿修复，公司机场业务生产经营情况显著改善，利润水平显著提升。

    2023Q1 公司毛利率为50.5%，同比提升9.0 个百分点；财务费用率为8.3%，同比下降1.7 个百分点，环比下降2.8 个百分点；归母净利率为18.5%，同比提升12.2 个百分点；扣非归母净利率为15.6%，同比提升9.6 个百分。毛利率和扣非净利率均实现历史较高水平，系Q1 为海南旅游旺季，三亚机场旅客吞吐量创历史新高，带动毛利率、净利率实现显著提升。

    2023 年Q1 全国居民出行意愿显著修复，三亚机场旅客吞吐量创历史新高。2023Q1 全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为9.79/7.89/1.29 亿人次，为2019 年同期的29%/93%/80%。海南机场旗下核心资产三亚机场2023Q1 旅客吞吐量和起降架次分别为619.54 万人次和3.61 万架次，分别是2019 年同期的101%/105%，优于全国平均出行情况。2023 年4 月至今（4 月1 日-4 月23 日）日平均进港客流为59728 人，提升至2022年同期的670%，为2019 年同期的107%。反映三亚作为国内高端旅游目的地拥有较强的聚客优势。

    三亚凤凰机场免税店规划免税经营面积6800 平中剩余5000 平有望在年内投运。公司通过参股投资、提供场地租赁的方式参与5 家免税店：

    参股投资海口美兰机场免税店49%股权、三亚凤凰机场免税店49%股权、海南海航中免50%股权；提供场地租赁给三亚凤凰机场免税店、海口日月广场免税店、海控全球精品免税城。其中三亚凤凰机场免税店规划免税经营面积6800 平，已开业经营面积约1800 平，剩余5000 平有望在年内投运，进一步提升三亚凤凰机场流量变现能力。

    盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。维持海南机场2023-2025 年盈利预测，归母净利润分别为11.2/15.2/18.1 亿元，对应PE 估值为48/35/30 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：居民出行消费意愿不及预期的风险、宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险