投资要点

    　　事件：2023 年8 月21 日下午，海南机场发布2023 年半年度报告。公司2023H1 实现收入33.70 亿元，同比+49%；归母净利润5.83 亿元，同比+808%；扣非归母净利润4.78 亿元，同比+1351%。

    　　业绩基本符合预期，盈利能力显著改善。拆分到单季度，2023Q2 公司实现收入21.11 亿元，同比+96%；归母净利润扭亏为3.50 亿元，扣非归母净利润扭亏为2.81 亿元，基本符合预期。2023Q2 公司毛利率为40.9%，同比提升5.6 个百分点；归母净利润率16.6%，去年同期为-0.1%；扣非归母净利率13.3%，去年同期为-0.1%，利润水平显著提升，系出行消费需求释放，公司机场业务生产经营情况显著改善。

    　　出行意愿持续修复，机场业务全面超越2019 年水平。2023Q2 全国铁路/民航运送旅客量分别为9.81/1.55 亿人次，为2019 年同期的107%/96%，居民长途出行持续修复。机场业务收益于出行恢复，2023Q2 实现营业收入9.56 亿元，同比+48%。公司旗下9 家机场2023H1 旅客吞吐量和起降架次分别恢复至2019 年同期的110%/116%，核心资产三亚凤凰机场2023H1 旅客吞吐量和起降架次增长至2019 年同期的108%/112%，优于全国平均出行情况，全面超越疫情前水平。

    　　免税相关收益绝对值维持全岛免税销售额1%水平，三亚凤凰机场免税店剩余5000 平有望在年内投运。公司免税与商业业务实现营业收入1.40亿元，据公司披露数据估算，三亚机场免税提货点租金+参股两机场免税店投资收益+免税场地租金三项实际体现在报表的免税相关收益合计2.56 亿元，同比+22%，占同期海南离岛免税销售额的比例维持在1%左右。三亚凤凰机场免税店二期项目正在推进入税品经营资质审批等工作，剩余5000 平有望在年内投运，提升三亚凤凰机场流量变现能力。

    　　地产业务加快去库存，酒店业务持续向好。2023Q2 公司地产加快地产项目去库存，房地产销售项目签约面积3.7 万平方米，同比+59%；签约金额5.7 亿元，同比+55%。酒店业务实现营业收入1.56 亿元，休闲和商旅出行意愿恢复带动酒店业绩持续改善。

    　　盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，深度参与海南自贸港建设，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。维持海南机场2023-2025 年盈利预测，归母净利润分别为11.2/15.2/18.1 亿元，对应PE 估值为41/30/25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险