本报告导读：

    　　海南核心流量入口优势显著，看好自贸港建设带来成长空间。

    　　投资要点：

    　　投资建议业 绩符合预期，预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.11（-0.02）/0.13（-0.03）/0.16 元；参考同行业可比公司估值，给予2024年高于行业平均的35xPE，下调目标价至4.00 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：2023 年，公司实现营业收入67.62 亿元/同比+43.84%；归母净利润9.53 亿元/同比-48.57%，符合预告；归母扣非净利润4.67 亿元，略高于业绩预告区间，同比大幅扭亏为盈。归母净利润下降主要系2022 年冲回南海明珠岛二期土地出让金及相关费用导致增加公司归母净利润 18.64 亿元，该项目列支非经常性损益，2023 年公司类似大额非经常性损益（前期土地开发/土地收回补偿）仅3.3 亿元。

    　　机场、地产业务大幅增长。2023 年，公司控股及管理输出9 家机场全年旅客吞吐量2,545.99 万人次，同比增加131.88%，恢复至2019年的109%；起降架次172039 架次，同比增加84.38%，恢复至2019年的111%。以固定成本为主的机场业务收入增加，拉动公司毛利率增长；地产业务加大销售力度，加快存量地产项目去化，结转豪庭南苑C14、C13 项目收入，地产业务收入同比大幅增加，经营利润增加。

    　　免税面积扩容，有望受益自贸港建设红利。三亚凤凰机场免税店二期法式花园项目于 2023 年 9 月正式营业，免税店经营面积增加至约6000 平方米。2023 年三亚凤凰国际机场实现免税相关收入 2.25 亿元，其中提供免税店场地取得特许经营权收入 1.59 亿元、提供免税提货点场地取得收入 0.66 亿元。2023 年，公司通过参股投资、自持物业提供场地租赁的方式间接参与的 5 家离岛免税店线下销售额约72 亿元，占海南岛内 12 家免税店免税销售额比例约 16%。公司有望受益于海南自贸港建设带来的客流增长以及消费市场扩容。

    　　风险提示：政策落地不及预期；消费需求疲软；行业竞争加剧。