完善全员激励：649 位管理和技术骨干股权激励、中基层普遍加薪。5月20 日，公司规定在月度盈利的前提下，为每名员工每月增加1000 元工资，只考核出勤；所有中层管理人员在现有年工资标准基础上每人年标准工资增加50000 元，同时建议若2017 年完成各项指标，从2018 年1 月份开始中基层员工工资在2017 年的基础上再涨50%；6 月2 日则公告，拟向649 名核心管理和技术人员进行股权激励，授予权益总计10919.8 万股。

    　　股权激励对公司ESP 业绩的影响：很大程度上可内生消化。此次股权激励对公司EPS 的影响分为两个部分：（1）总股本在未来2 年预计会增加6.35%；（2）股票期权与限制性股票合计需摊薄的费用预计在3.71 亿元，预计摊到2017 年的费用为1.25 亿元。但是我们也需要注意到，公司石墨电极业务目前在技术上面并不需要有太多的突破，但是需要追求在产量、质量、成本、售价四个方面的极致，如果这三个方面能够有好的突破，我们相信，上述两项对EPS 的影响很大程度上可以内生消化。

    　　石墨电极近期趋势继续上行的概率较高，有望持续到2018 年年初。1-5月份石墨电极库存消耗显著，目前库存已处于历史低位，再考虑到在高利润的驱动下，石墨电极的主要下游电炉钢的开工边际上在加速，而石墨电极的复产在环保高压和资金的约束下颇为艰难，而且石墨电极的生产周期长达5 个月左右，再考虑到取暖季石墨电极的供应可能会进一步紧张，因此涨价趋势较为确定，有望持续到2018 年初。

    　　石墨电价涨价绝大部分化为了利润，主要原料的供应紧张有望缓解。以500mm超高功率石墨电极为例，1-5 月价格累计上涨2.23 万元（涨幅150%），而税前利润则上涨1.90 万元；另一方面，2017 年6 月开始，11 万吨（相当于2016 年全年全国表观消费量的76%）针状焦将步入逐步投产期，有助于缓解供不应求的局面。

    　　投资建议：积极推荐弹性被低估的石墨电极龙头方大炭素。按照6 月1日的贸易商价格，方大炭素的年化净利润已达15 亿元，并且石墨电极不含税价格每涨1000 元/吨，方大炭素的净利润再增厚1.2 亿元。我们暂不调整公司的EPS，预计2017-2019 年分别为0.41 元、0.53 元、0.54 元，考虑到方大炭素的弹性以及在成本、管理等方面的优势，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）石墨电极价格上涨不及预期；2）公司治理不善。