投资要点
公司公布2017年半年度业绩预告:预计今年上半年归母净利润同比增2647%,考虑到2016H1 业绩为1498.92万元,今年上半年预计实现业绩4.12亿元,Q2 单季度业绩预计环比增长360%。
供需推动下石墨电极价格暴涨,是公司业绩同比大增的主要原因。受到大规模取缔中频炉带来的电弧炉的积极投产、复产的影响,作为电炉炼钢和炉外精炼的重要材料,今年以来石墨电极的需求出现急剧增长。而供给方面由于过去几年行业的持续亏损导致大量产能被迫关停,加上环保趋严限制复产,导致供给端难以出现放量,在此推动下,石墨电极价格持续暴涨。
以公司的主要产品为例,目前550mm、600mm、700mm 的超高功率石墨电极价格已经分别较年初上涨471%、478%和504%。此外,原材料成本约占总成本的50%左右,因此石墨电极价格的上涨带来业绩的大幅增厚。
预计石墨电极上涨可持续。根据行业经验,电炉炼钢吨钢消耗石墨电极约3 公斤,炉外精炼吨钢消耗约0.6 公斤以每年8亿吨产量、电炉占比35%、炉外精炼占比60%计算,预计每年消耗石墨电极在百万吨以上。而我国目前石墨电极年产量仅50万吨左右,加上复产周期很长,随着新增电弧炉的持续投产,石墨电极供不应求有望维持较长时间,价格上涨可持续。
预计公司2017-2019年归母净利润为15.90亿元、25.02亿元和28.46亿元,EPS 为0.92元、1.46元和1.66元,对应目前PE 分别为28.0 倍、17.8 倍和15.7 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:电弧炉投产进度不及预期;供给端放量超预期