预计2018 年业绩增长超50%，Q4 环比下降26%-44%。

    公司发布年度业绩预告，预计2018 年实现归母净利润54-57 亿元，同比增长50%-58%，实现扣非归母净利润52-55 亿元，同比增长49%-58%，今年业绩再创历史新高，增长的原因主要是由于石墨电极年度均价同比上涨。2018 年Q4 预计实现归母净利润9-12 亿元，同比下降26%-44%，扣非归母净利润为6-9 亿元。

    石墨电极价格短期承压，长期或将保持稳定运行。

    自2017 年以来，石墨电极价格大幅上涨，并在高位维持了近1 年，按照商品正常发展的路径，长期价格中枢理性回归是趋势，目前石墨电极加权均价为5.96 万元/吨，较前期高点回落47%，短期内由于电炉钢利润减少，电弧炉开工率下降，石墨电极下游需求萎缩，价格将会有一定压力；长期来看，随着我国电炉钢的发展增长，石墨电极供需格局逐渐趋于平衡，价格或许将保持相对稳定。

    全球石墨电极行业龙头，参股石墨烯公司布局炭素上游。

    公司拥有石墨电极产能16 万吨，目前在兰州和四川甘眉分别投资建设10万吨/年和5 万吨/年的超高功率石墨电极项目，建成后总产能将达到31 万吨，行业龙头地位进一步巩固。2018 年12 月，全资子公司成都炭素出资1500 万元，参股30%设立四川铭源石墨烯科技有限公司，有利于推进公司在新能源、新材料领域的研发及应用的融合，提升公司的核心竞争力，有利于公司长远发展。

    投资建议：维持“增持”评级。

    根据业绩预告以及对石墨电极价格走势的判断，我们下调盈利预测，预计2018-2020 年的归母净利润分别为55.7 亿元、40.3 亿元、33.8 亿元（前值为58.4 亿元、50.1 亿元、44.6 亿元），对应2018-2020 年的EPS 分别为3.12 元/股、2.25 元/股、1.89 元/股，考虑到公司曾在2017 年将94%的归母净利润用于分红，具备一定的高分红预期，继续维持“增持”评级。

    风险提示：1）石墨电极行业大量企业复产的风险；2）电炉钢企业开工率下降的风险；3）原材料价格上涨过快的风险；4）公司治理不善的风险5）上游拓展进程不顺利。