本报告导读：

    公司是中国石墨电极龙头企业，行业下游需求良好，产品价格韧性较强；公司向上打通原材料，竞争优势明显。首次覆盖，给予“增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级。公司是中国石墨电极龙头企业，行业地位稳固。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.74、1.97、2.21元，参考钢铁行业上游同类公司，给予公司2019 年PE 11.2X，对应目标价19.53 元，“增持”评级。

    行业下游需求良好，公司产能稳步上升，业绩将持续增长。在高利润的情况下，我国石墨电极产能出现一定增长，但随着我国电弧炉的投产和产能利用率的上升，石墨电极下游需求将稳步上升。公司为我国石墨电极龙头企业，受益于下游需求向好和自身产能的提升，公司业绩将持续释放。

    石墨电极行业供需情况良好，石墨电极价格韧性较强。从需求端看，2017 年我国电弧炉粗钢占比目前在9.3%左右，距离世界平均水平尚有较大的上升空间。随着我国去产能完成，先进电弧炉产能置换高炉产能逐渐实施，电弧炉粗钢比例将逐步提升，石墨电极的需求量将逐渐加大。石墨电极行业供需情况良好，我们认为石墨电极价格韧性较强，将逐渐企稳回升。

    公司拥有针状焦资源，竞争优势突出。世界针状焦产能主要集中在美国、日本等国家，我国针状焦资源的进口依赖严重，价格自主性较差。公司子公司喜科墨拥有针状焦产能6 万吨，所产针状焦完全自用，公司原材料成本优势明显。

    风险提示：电弧炉炼钢利润大幅下跌；石墨电极行业供给释放过快。