报告关键要素:

    公司是世界前列的优质炭素制品生产供应基地，涉核炭材料科研生产基地，国内炭素行业龙头企业，主要从事石墨及炭素制品、铁矿粉的生产与销售。鉴于国家政策的要求，提高电炉钢占比将提升市场对超高功率石墨电极的需求，公司业绩未来有望提升。且公司积极研发炭素新材料，打破国外技术垄断，公司行业竞争力有望进一步提升。

    投资要点：

    炭素制品龙头企业，行业集中度有望提高：公司是国内炭素行业龙头企业，去年石墨电极产量15.9 万吨，占国内产量约24.46%。行业仍处于分散竞争阶段，但因市场、政策、资金、环保等原因，中小企业逐渐遭到淘汰，炭素行业集中度有望进一步提高。

    超高功率石墨电极项目稳步推进：中国电炉钢产量占比低于世界均值，在政策因素推动下，预计未来占比会不断提高，将促进市场对于超高功率石墨电极的需求，2018 年公司投资建设10 万吨/年超高功率石墨电极生产线项目与年产5 万吨超高功率石墨电极及特种石墨项目，预计未来将成为公司利润增长点。

    积极研发炭素新材料，成果斐然：公司在核用炭材料研发、炭炭复合材料、石墨烯积累研究、碳纤维、高耐蚀炭砖研发、大规格电极质量提升、高端锂离子负极材料研发等领域取得突破，其中多项产品为国内首创。公司生产的炭堆内构件成功应用于华能山东石岛湾高温气冷堆核电站示范工程，填补了国内技术及产品空白。

    盈利预测与投资建议：预计方大炭素19-21 年归母净利润为22.72亿、30.19 亿和40.05 亿元，对应收盘价11.58 元的PE 分别为13.72、10.33 和7.79 倍，首次给予“增持”评级。

    风险因素：下游行业需求萎缩，如电弧炉开工率下降等因素导致炭素制品需求量下滑；行业内企业盲目低水平复产、扩产或将形成部分品种产能过剩；石油焦、煤沥青、针状焦等主要原材料价格上涨，人工成本的续上升或将增加产品的制造成本；在产品研发、技术研发、工艺流程等方面不能够持续创新或改进，或将降低影响企业竞争力；国家政策性风险；国际形势突变风险