维持“增持”评级。公司公告2021 年前三季度归母净利润8.2-9.0 亿元，同比增加104.79%-124.77%，3 季度公司实现归母净利润3.18-3.98 亿元，同比上升57.4%-97.03%，公司业绩符合预期。维持公司2021-2023年EPS 为0.36/0.54/0.65 元的预测，维持公司目标价14.4 元，维持“增持”评级。

    　　下游需求良好，石墨电极价格稳步回暖。21 年钢铁行业供给收缩带动电弧炉盈利上升，电弧炉开工率上行，石墨电极需求逐步回暖。自2020 年11 月以来，石墨电极价格稳步上升，9 月底550mm 超高功率石墨电极价格2.14 万元/吨，较20 年同期高约6600 元/吨。我们认为在钢铁行业利润上升的背景下，石墨电极需求良好，价格将维持强势。公司为石墨电极龙头，将充分受益石墨电极价格的上涨。

    　　产能扩张受限，石墨电极行业集中度或逐渐升高。石墨电极行业生产企业较多，行业集中度较低。在国家严控高能耗项目背景下，石墨电极行业新增产能受限，未来行业将进入整合阶段，行业集中度将逐渐升高。公司作为行业龙头，将通过行业整合的方式实现增长，公司成长性或超预期。

    　　行业迎基本面拐点，积极拥抱石墨电极行业龙头。公司自产针状焦，成本优势明显。我们认为随着下游需求的增长，公司业绩弹性较强，有望迎“戴维斯双击”。中长期来看，随着电炉钢在国内的稳步发展，石墨电极需求将持续上行，行业发展空间广阔。

    　　风险提示：石墨电极需求不及预期。