本报告导读：

    　　公司2022 年Q4业绩符合预期，公司海外营收大幅上升，国内业务韧性较强。公司核石墨、等静压石墨进入放量阶段，我们预期公司业绩将逐渐释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2022 年实现营收53.2 亿，同比升14.37%，实现归母净利润8.4 亿，同比降22.56%，实现扣非归母净利润7.28 亿，同比降5.99%。其中公司22 年Q4 单季度实现营收13.96 亿，同比升28.83%，实现归母净利润3.73 亿，同比升76.73%，实现扣非归母净利润0.94 亿，同比升15.34%，公司4 季度业绩符合预期。维持公司2023-24 年EPS 预测为0.3/0.39 元，新增25 年EPS 预测为0.49 元，对应归母净利润分别为12.19/15.57/19.82 亿元，维持目标价8.4 元，维持“增持”评级。

    　　海外营收大幅上升，公司经营韧性较强。22 年钢铁利润下降、国内石墨电极需求下行，公司积极抓住机会优化工艺配方，凭借过硬品质开拓了欧洲市场，2022 年公司境外营收11.95 亿，同比上升41.79%。国内方面，公司灵活调整产销结构应对需求下行，4 季度营收增量明显，带动归母净利润上升，公司经营韧性较强。

    　　特种石墨业务快速发展。公司持续发力特种石墨业务，目前等静压石墨、核石墨进入放量阶段，子公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产、并形成销售收入。我们认为公司对炭素行业的理解深刻，特种石墨业务基础扎实，将成为公司业绩增长的新动力。

    　　石墨电极价格或企稳回暖。我们观察到近期电炉利润平稳、开工率逐步上升，石墨电极需求上升。我们预期2023 年钢铁行业利润较22 年有所提升，石墨电极需求同比回暖，价格将企稳回升。

    　　风险提示：新建产能不及预期，地产需求大幅下滑。