2016 年1Q：收入增长68%至13.3 亿元（考虑并表因素，同比增长37.6%），归母净利润增长265.8%至7712 万元（考虑并表因素，同比增长326.8%）；超市场预期。

    　　业绩超预期。收入实现较快增长，主要原因是工程项目及传统装备制造板块收入增加所致，延续15 年发展趋势。归母净利润增长超过收入增速，我们预计主要原因在于期间费用率下降及公允价值变动收益及投资收益增加；报告期内，公司期间费用率下降2.9PPT，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降1.57PPT、0.76PPT、0.57PPT，彰显公司费用管控成效显著，公允价值变动收益与投资收益分别增加856 万元、197 万元，提升业绩增速。

    　　发展趋势

    　　受益配网改造加速，一季度业绩开始兑现，业绩增速触底回升。根据规划，2015——20 年配网投资不低于2 万亿，未来几年配网投资保持高增长；公司15 年中标各类配变7.24 万台，中标比例达13.85%，处于市场领先地位，将受益配网投资增加；另外根据发改委等三部委发布的配变能效提升计划，将高效配变比例由当前不足8.5%提升至2017 年的14%，预计将新增高效配变需求超200 亿元，公司在高效配变中的非晶变市场份额达到40%以上，将受益行业发展，业绩增速有望触底回升，一季度业绩开始兑现。

    　　低碳、节能业务16 年有望继续高增长。置信碳资产公司15 年以来先后有14 个项目获发改委备案公示，并实现净利润3834 万元，低碳业务初见成效；节能业务方面，13 年与重庆巴南区签署节能协议，15 年又推进宁波亚洲浆纸、上海肺科医院等节能项目落地，未来将拓展市政领域电能替代绿色供能、工业余热发电等业务，注入武汉南瑞后，节能业务协同效应可期，15 年收入达到5.6 亿元，同比增长102%，预计16 年继续高增长。

    　　盈利预测

    　　维持公司盈利预测不变，预计2016/17 年归母净利润4.93、5.44 亿元，对应EPS 分别为0.36、0.40 元。

    　　估值与建议

    　　维持中性评级，2016/17 年PE 分别为26x 和23x，维持目标价12.6 元，对应16 年PE 为35x。

    　　风险

    　　取向硅钢价格大幅上涨、非晶变竞争加剧。