投资建议

    　　16 年1H 业绩超预期，17 年碳交易市场有望全面启动，公司将最受益，同时将受益配网投资增加以及节能项目进入收获期，业绩增长有保障，我们上调公司评级至推荐评级。

    　　理由

    　　16 年1H 业绩超预期。16 年1H 收入实现29.7 亿元，同比增长25%，归母净利润2 亿元，同比增长210%，业绩超预期：1）非晶变、节能环保及运维业务分别实现增长50.7%、157%、346%，助力收入增长；2）毛利率提升1.41PPT，其中非晶变和硅钢变毛利率分别提升2.48PPT、2.94PPT，毛利率提升在于公司通过智能制造以及对主材价格控制等降本措施；3）业绩低基数效应，15年上半年公司仅实现净利润约6456 万元，占15 年全年业绩占比仅约14.6%，基数较低。

    　　碳交易市场有望全面启动，公司受益最大。在中美气候变化联合声明中，中方承诺在2017 年推出全国的碳排放交易系统，目前各地碳排放交易管理办法陆续出台，预计10 月份启动全国碳市场配额分配，近期新能源车碳配额出台，有望加速碳交易市场全面启动，若全国性碳交易市场建成，将开启规模高达千亿元的碳交易市场；截止到15 年底，在手碳资产价值量达到8357 万元，积极布局碳资产业务，与国内7 大碳交易所建立合作，推进碳交易一级市场和一级半市场，并与多家省电力公司及地方政府沟通碳资产管理工作并取得战略合作意向，随着碳资产交易全国市场启动，公司有望大幅受益。

    　　节能项目延续高增长趋势。节能项目1H 实现收入4.7 亿，同比增长157%，延续15 年高增长趋势，是增长最快的业务板块；近期签署国网浙江电力公司电网节能项目，合同总金额达到10.45 亿元，并在南通配电网节能改造、湖南电网节能项目均取得订单，未来节能项目订单将陆续兑现，确保节能板块高增长。

    　　配网投资有望提速，业绩增长有保障。十三五是配网投资高峰期，规划投资额达到1.7 万亿，16 年1H 投资低预期，7 月份新增一批配网招标，显示积极信号，下半年随着电网人事变动结束，投资有望加速，公司配网产品收入占比达到60%以上，将受益配网投资增加，业绩增长有保障。

    　　盈利预测与估值

    　　16 年1H 业绩超预期，上调16/17 年收入5%、11%至74、85 亿元，归母净利润分别上调11%、22%至5.5、6.7 亿元，相应上调目标价11%至14 元，对应16 年P/E 为35X。

    　　风险

    　　配网投资低预期，碳交易市场启动时间低预期。