事件：国网英大发布2023 年三季报。2023Q1~3 公司营收同比+1.85%至73.53 亿元，归母净利润同比+39.78%至11.50 亿元，业绩符合预期。

    　　整体业绩符合预期，成本率不断改善：2023Q1~3，国网英大营收/归母净利润分别同比+2%/+40%至74/12 亿元，其中Q3 单季度营收/归母净利润同比-17%/+96%至23/4 亿元。2023Q3 营业总成本同比-22%至17 亿元，其中营业成本-29%%至12 亿元，营业成本率下降至73%（2022Q3为77%），主营业务边际成本逐渐走低，规模化效应显现。

    　　金融业务表现相对稳健：1）手续费及佣金收入、利息收入相对稳定。

    　　2023Q1~3 国网英大手续费及佣金收入/利息收入分别同比+4%/-3%至23/6 亿元。公司“产业+金融”双轮驱动，对于金融业务的稳健性可起到一定的保障作用。2）市场行情波动影响公司投资业务表现。

    　　2023Q1~3，市场呈现先涨后跌走势，二季度后表现渐趋低迷（2023Q1~3万得全A/ 沪深300/ 创业板指区间涨跌幅分别为-1.41%/-4.70%/-14.61%）。受此影响，公司信托及证券持有的金融资产市场价值出现较大波动，公司23Q1~3 投资收益同比-27.15%至0.90 亿元，公允价值变动净收益-1.26 亿元，录得负值。

    　　践行“双碳”目标，积极推动科技创新：1）国网英大锚定“双碳”战略目标，高质效拓展绿色金融，积极探索碳管理服务和碳金融创新，助推经济社会全面绿色转型。英大碳资产发挥在碳业务领域的先发优势和专业优势，创新绿色交碳保、碳e 融等产品，碳资产管理行业的第一方阵地位持续巩固提升。2）置信电气坚持高端化、智能化、绿色化发展方向，持续加强技术研发，深化“互联网+先进制造业”实践，多项成果达到国际领先水平，其中自主研发的“非晶合金闭口立体卷铁心变压器”入选工业和信息化部“能效之星”装备产品目录。

    　　盈利预测与投资评级：国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放，看好公司长期成长空间。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为14.92/17.68/18.85 亿元，对应同比增速分别为39.55%/18.52%/6.59%，对应2023-2025 年EPS分别为0.26/0.31/0.33 元，当前市值对应2023-2025 年PE 估值分别为18.48x/15.59x/14.62x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。