事件：国网英大发布2024 年年报。公司2024 年实现营业总收入112.88亿元，同比+3.60%；归母净利润15.74 亿元，同比+15.39%；对应EPS0.275 元，ROE 7.55%，同比+0.52pct。

    　　金融板块：信托业务保持稳健，证券期货业务利润大幅提升。2024 年国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比-25.5%、+6.8%至5.6、32.8亿元。1）信托业务：2024 年英大信托实现营业总收入29.9 亿元，同比增长7.29%；实现净利润17.76 亿元，同比增长10.63%。英大信托2024年营业收入、净利润分别位列行业第3 名、第4 名，较上年提升8 名、2 名。公司信托总资产规模达到1.09 万亿元，同比增长32.8%。2）证券期货业务：2024 年英大证券实现营业总收入8.60 亿元，同比下降25.64%，主要受债权投资利息收入下降、期货基差贸易业务暂停所致；实现净利润1.76 亿元，同比增长64.43%，主要系自营业务投资收益提升。

    　　实业板块：电力装备业务延续高增长态势。2024 年国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）74.45 亿元，同比+5.29%。置信电气强基固本、转型提质，持续巩固电工装备领先优势，稳步提升核心竞争力，经营发展取得良好成效。2024 年置信电气实现营业收入73.75 亿元，同比增长 6.86%；净利润1.49 亿元，同比增长 45.18%。

    　　盈利预测与投资评级：结合公司2024 年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2025-2026 年公司归母净利润分别为17.07 亿元、18.05 亿元（前值分别为17.68 亿元、18.19 亿元），对应增速分别为+8.45%、+5.73%。

    　　预计2027 年公司归母净利润为19.05 亿元，对应增速为+5.56%。公司当前市值对应2025-2027 年PE 估值分别为16.28/15.40/14.59 倍。国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产业务潜能有待释放，电力装备制造业务延续高增长，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。