事件：国网英大发布2025 年中报。2025 年上半年公司实现营业收入53.06 亿元，同比+6.4%；归母净利润11.47 亿元，同比+25.2%；对应EPS0.201 元，ROE 5.21%，同比+0.73pct。其中2025Q2 单季度实现归母净利润5.43 亿元，同比+8.5%，ROE 为2.44%，同比+0.03pct。

    　　金融板块：信托及证券业务利润均实现高增。 2025H1 国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比-19.7%、-0.5%至2.4、16.2 亿元。1）信托业务：2025H1 英大信托实现营业总收入14.8 亿元，同比下降3.6%；实现净利润13.6 亿元，同比增长24.4%。英大信托2025H1 营业收入、净利润分别位列行业第2 名、第3 名，较2024 年分别提升1 名。公司信托总资产规模达到1.17 万亿元，同比增长28.3%。2）证券期货业务：

    　　2025H1 英大证券实现营业总收入3.9 亿元，同比下降3.7%；实现净利润1.1 亿元，同比增长36.8%，主要系业务管理费大幅下滑（25H1 英大证券业务及管理费同比-12%至2.4 亿元）。

    　　实业板块：电力装备业务稳中微增。2025H1 国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）34.4 亿元，同比+12.6%。置信电气全力推动科技创新与产业创新深度融合，核心竞争力稳健增强。2025H1 置信电气实现营业收入 34.3 亿元，同比增长12.5%；净利润 0.65 亿元，同比增长1.9%。

    　　盈利预测与投资评级：结合公司2025H1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为20.71/21.77/22.86 亿元（ 前值分别为17.07/18.05/19.05 亿元）， 对应增速分别为+31.52%/+5.16%/+4.98%。公司当前市值对应2025-2027 年PE 估值分别为16.79/15.97/15.21 倍。国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产业务潜能有待释放，电力装备制造业务延续高增长，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。