事件：
①公司发布三季报，实现收入195.15 亿，同比增长18.59%，实现归母净利润达到31.51 亿元，同比增长21.58%，实现扣非后净利润31.42 亿元，同比增长21.91%；Q3单季实现收入62.52 亿元，同比增长19.03%，实现归母净利润9.99 亿元，同比增长21.04%，实现扣非后归母净利润9.97 亿元，同比增长21.58%。
②公司发布第二期股权激励计划，拟授予2843 万限制性股票，解锁条件为2017-2019 年在2016 年的基数上分别实现收入增长15%、30%、45%。
③公司公告7000 万收购广东恒祥药业，同时根据业绩承诺调整收购总价，收购总价最高不超过14,000 万元。
观点：
1、业绩稳健高增长，符合市场预期
公司收入端、利润端均实现稳健的较高增长，符合市场预期。而从分项收入上来看，我们认为与中报增速情况基本一致，公司中药材贸易业务占比持续下降，未来增长长期可持续的优质业务中药饮片、药品贸易、医疗器械等业务占比持续提升。
从财务指标上来看，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.47%、4.70%、3.44%，较去年同期分别-0.06pp、+0.58pp、+0.33pp。而公司经营性现金流持续改善，实现130.65%的同比增长。
2、发布二期股权激励计划，为未来增长加码“确定性”
公司发布第二期股权激励计划，拟授予2843 万限制性股票，解锁条件为2017-2019 年在2016 年的基数上分别实现收入增长15%、30%、45%。我们认为，公司在如此大体量的情况下发布考核收入的股权激励计划，同时覆盖641 名核心骨干，足以彰显公司对未来发展的信心，也为公司未来的业绩增长增加了确定性。
3、收购广东恒祥药业，中药饮片龙头马太效应将持续显现。
公司公告7000 万收购广东恒祥药业，同时根据业绩承诺调整收购总价，收购总价最高不超过14,000 万元。
恒祥药业主营是中药饮片，2016 年净利润为914.01 万元，2017 年H1 净利润为821.93 万元。我们认为，公司收购广东恒祥药业，再次加码中药饮片行业，持续布局，未来作为中药饮片龙头将尽享行业高景气度+集中度提高的环境：
从工信部披露的数据来看，中药饮片收入端增速高达21.33%，利润端增速高达22.78%，较去年均有大幅上升。我们认为，主要原因是中药饮片不受零加成影响，同时不计入药占比，终端医院使用中药饮片的意愿明显加强，未来行业将维持高景气度。
中药饮片要求实现中药材溯源，对于很多小企业来说由于成本高的原因较难实现，未来集中度提高是大势所趋（从药监部门飞检情况来看，中药饮片企业为重灾区），康美药业作为行业龙头，占据市场份额仅为3%左右，未来可提升空间巨大。
同时，公司积极拓展中药饮片消费新模式智慧药房，龙头马太效应将持续显现。公司全面推进智慧药房在广州、深圳、北京、成都、上海的落地实施，公司中报时披露的日处方量最高已达20000 张，同时年内有望启动重庆、厦门、昆明等地的城市中央药房搭建。我们认为，智慧药房成熟期的收入规模将是数十亿级的，目前已经逐步进入收获期，持续拉动公司中药饮片业务增长。
4、公司投资逻辑再梳理：看好公司估值中枢逐步上升到28-30x
我们认为，公司业绩增长具备高确定性及高景气度的特点，同时内部业务结构不断调整，未来估值中枢有望长期向上，是为数不多的能够挣到估值的钱与业绩的钱的标的：
高确定性：在不考虑到中药材提价提供弹性的情况下，未来三年公司业绩复合增速将保持20-25%之间，在市场整体预期收率下降的情况下理应享受估值溢价。
高景气度：在医药行业内比较来看，康美的几大业务板块中未来将保持高速增长的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等版块都是政策友好型版块，而传统业务中药材贸易在2016 年中药材价格触底回暖，为绝对的政策避风港，理应享受估值溢价。
业务结构性调整，估值中枢有望长期向上：在业绩20-25%的增长的表观增速下是业绩的结构性调整，业绩增长可持续能享受更高估值的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等版块的占比将持续提升，而传统业务中药材贸易占比下降，公司自身的估值中枢也将长期向上。
结论：
暂不考虑中药材未来价格上涨，我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.83 元、1.02 元、1.26 元，对应增速为22.32%、23.82%、23.23%，对应PE 为25x、21x、17x，公司各项业务趋势向好，且不受政策负面扰动，同时具备高确定性及高景气度的特点，业绩增长可持续并且能享受更高估值的业务占比逐步提升，长期来看整体估值中枢有望上移，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
中药材价格下降；智慧药房推进不及预期