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贵州茅台(600519)机构评级研报股票分析报告

 
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贵州茅台(600519):春节超预期增长 实现开门红 提振市场信心

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-03-08  查股网机构评级研报

  公司近况

      贵州茅台首次公布2022 年1 至2 月主要经营数据公告:2022 年春节期间,公司产品销售势头向好,市场呈现旺销态势,顺利实现了“开门红”。

      2022 年1 至2 月,公司实现营业总收入202 亿元左右,同比增长20%左右;实现归属于上市公司股东的净利润102 亿元左右,同比增长20%左右。收入及净利润超市场预期及我们预期。

      评论

      收入利润超市场预期,顺利实现开门红。公司1-2 月收入增长超我们此前15%的预期,我们认为主要系自营店等直销渠道量增较高,茅台1935 超预期放量,非标茅台低基数增长所致,我们预计其他系列酒也贡献了一定增量。公司利润增速与收入增速接近,我们认为主要是由于系列酒(出厂价低于茅台酒)对收入贡献提升所致。公司此次披露月度数据,一方面提振市场投资信心,另一方面也是公司管理水平提升的具体表现。

      1935 贡献增量收入,系列酒产品结构持续升级。公司于2022 年1 月18 日推出高档系列酒茅台1935,并对几款低档系列酒停产,系列酒矩阵逐步完善,我们认为公司推动系列酒产品结构升级的战略逐渐清晰。目前1935 批价在1600 元/瓶,随着对渠道投放量增加批价环比下降,渠道中几乎没有库存,消费者接受度较好,我们认为1935 有望成为系列酒大单品。

      营销体系改革稳步推进,全年加速增长可期。2 月14 日茅台集团营销工作会议定调今年营销工作的核心任务是主动求变1,今年以来公司将非标茅台增量配额主要投放于自营店,线上平台稳步推进,并且逐步试点抽签制度、开瓶消费和空瓶换购等,积极探索营销体系变革的方式。2 月22 日丁雄军董事长表示“在保证品质的基础上,要经过科学论证,来提高产能产量”

      2,我们认为茅台酒扩产可期。公司具备高品牌壁垒,量价空间充足,我们看好公司今年加速增长。

      盈利预测与估值

      我们维持公司盈利预测不变,维持目标价2486 元,对应22/23 年51.3x/44.3x市盈率,现价对应35.2x/30.4x市盈率,现价对应目标价46%上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      政策变化;发货节奏及提价进度低于预期。

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