1-2月开门红打响，营收业绩双增20%左右。3月7日晚间，公司发布公告，2022年春节期间市场需求旺盛、动销亮眼，顺利实现“开门红”。经核算，2022年1-2月，公司实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右；实现归母净利润102亿元左右，同比增长20%左右，系年前渠道库存清零、公司持续加大直营投放力度、积极推进产品结构升级等多重因素带动。以此推算，2021年1-2月公司收入约168亿元，考虑去年3月非标酒、系列酒、总经销提价带来的基数效应，预计2022Q1公司收入增速近20%。

    　　库存低位价格坚挺，茅台春节前后持续供销两旺。今年以来散茅箱茅价格走势向稳，春节档前后价格回落不显著，随市场真实需求小范围波动。

    　　据多地渠道调研反馈，春节期间茅台需求最为坚挺，节后大部分渠道已完成新一轮打款，渠道供货紧缺，部分市场零库存。

    　　一季度非标加大投放，1935动销旺盛再添增长动力。据渠道调研反馈，节后十五年价格环比持平，虎年及精品价格环比小幅回落，近期供给增加强需求缓解。新品1935在遵义1935的基础上推出，市场培育较为充分，消费者欢迎度高涨，我们预计全年可贡献含税收入约50亿元，为公司业绩增长再添动力。

    　　投资建议：2022年放量叠加改革红利，全年业绩预计提速增长，一季度开始逐步验证。节后库存偏低坚定3月补货信心，市场高景气度延续，2022Q1业绩大概率超市场原先预期，超级品牌是业绩高确定性的最佳背书。近日受多地疫情反扑加重影响，市场对消费场景缺失的担忧引发股价调整，估值性价比凸显。我们预计公司2021-2023年EPS为42.6/49.5/57.0元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续加剧，消费税改革落地