事件:

    　　公司发布经营数据公告，2022 年1 至2 月实现营业总收入202 亿元左右，同比增长20%左右；实现归母净利润102 亿元左右，同比增长20%左右。

    　　投资要点：

    　　2022 年顺利实现“开门红”，看好全年业绩增长加速。春节旺销奠定全年高增基础，综合下列四方面因素，我们认为公司2022 年业绩提速概率较大，预计全年收入/利润同比增长约20%：1）公司2021年业绩留力，结构提升、非标提价效应并未完全释放，看好这部分红利在2022 年兑现；2）根据以往基酒产量推算，今年茅台酒可供销量同比增长10%~15%；3）公司持续推进直营直供渠道建设，非标产品、系列酒以及出口茅台酒等提价，系列酒低价产品停产等均能带来价增；4）升级版珍品、茅台1935 等新品的推出亦贡献了增量收入。

    　　提价预期尚未兑现，但公司具备提价的能力和空间。自去年12 月以来公司对除53°飞天以外的精品、生肖、年份、出口、系列酒等均已实现提价；同时打款发货节奏慢于往年，经销商全年合同仍未确定。根据以上种种迹象，我们认为当前仍不能完全排除飞天直接提价的可能性，提价的方式和时间无法预测，但茅台酒消费、投资、收藏需求强劲，享有市场定价权，公司具备提价的能力和空间，这也是支撑公司估值的核心因素。

    　　改革动作持续落地，龙头势能不断释放。当前高端白酒已由弹性增长回归稳健增长（本质上是由供需决定的），在新管理层的一系列举措下，茅台批价良性回落，预计未来将会稳定在2500~3000 元之间，有利于茅台消费市场健康可持续发展。2021 年9 月24 日新董事长上任，丁总上任以来不断推进市场化改革，公司管理持续改善，此次披露经营数据稳定了资本市场的信心。此外，贵州省明确提出2022年全省白酒产业增加值不低于20%，在酱酒整体高基数、小酱酒不断出清的背景下，茅台将肩负起更重要的责任。

    　　盈利预测和投资评级 公司管理持续改善、业绩确定性强且具备提价预期，持续坚定推荐。预计公司2021~2023 年EPS 为41.87/50.26/57.40 元，对应PE 分别为42/35/31 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示 1）疫情反复抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）提价的市场预期引发波动。