事件：随着上海疫情逐步恢复，茅台线上直营渠道app（i 茅台）于6 月25日正式在上海开启上线，同步开启“预约申购”和“线上销售”活动。

    　　点评：i 茅台app 是公司本次渠道与营销体系改革的重要环节之一。历时半年储备，3 月31 日，贵州茅台的“i 茅台”App 开始试运行，首轮申购投放产品分别为500ml 珍品茅台、500ml/375ml*2 虎年生肖、茅台1935。5 月19日，i 茅台正式上线，除原有 4 款产品仍沿用预约申购模式外，公司新增53度100ml 飞天、43 度500ml 飞天、喜宴茅台、金王子、迎宾酒（紫）5 款产品作为即时售卖。产品矩阵上，当前9 款线上产品包含6 款茅台酒及3 款系列酒，覆盖价格带218-4599 元，满足不同消费群体。随着疫情恢复，6 月8日i 茅台启动吉林地区服务，6 月25 日在上海同步开启预约申购和线上销售，上线首日上海地区共11 家茅台酒专卖店开设预约并共投放1689 瓶产品，至此i 茅台已在全国范围内全面展开运营。i 茅台是公司对“五合营销法”的重要实践，以数字化平台为抓手，推动营销体系改革，在渠道端实现扁平化运作，联通经销商与消费者，为广大消费者提供安全靠谱的购买平台，同时助力渠道结构变革，增加直营渠道场景与投放量，提升渠道把控能力。

    　　i 茅台短、中长期维度均对公司意义重大。短期看，茅台在暂未提普飞出厂价的背景下，通过将产能增量部分投放至直营体系，变相实现了结构的优化及吨价提升。根据对app 申购投放公示数据，3/31-6/25app 注册人数已突破1700 万，累计预约申购人次超过6 亿，可预约四款产品总计投放量近200 万瓶，日均投放量2.35 万瓶，累计投放超900 吨，测算i 茅台申购产品Q2 有望贡献约34 亿报表收入，增幅贡献约15%。长期看，公司借助线上窗口传播茅台文化，以“小茅”ip 形象进行消费者互动，立足产业思维进行长期品牌运营及建设，此外，预计公司未来或将引导经销商将一定比例的合同量放到电商平台销售，有利于公司更有力的把控量价关系，维护市场价格秩序，引导真实开瓶需求及商品属性的回归，助力于公司长期行稳致远的发展。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为636.5 亿/742.3 亿/848.3亿，分别同比增长21.3%/16.6%/14.3%，对应PE 分别为40x/34x/30x，维持买入。

    　　盈利预测：考虑一季报超预期，略上调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为636.5 亿/742.3 亿/848.3 亿， 分别同比增长21.3%/16.6%/14.3%，对应PE 分别为34x/29x/26x，维持买入。

    　　风险提示：宏观经济下行、行业政策风险