事件描述
贵州茅台发布2022 年三季报:公司2022 年前三季度实现营业总收入897.86 亿元,同比增长16.52%;实现归母净利润444 亿元,同比增长19.14%,实现扣非净利润443.93 亿元,同比增长18.84%。其中三季度实现营业总收入303.42 亿元,同比增长15.23%;实现归母净利润146.06 亿元,同比增长15.81%,实现扣非净利润146.3 亿元,同比增长15.13%。
事件评论
业绩稳健增长,发展势能延续:公司2022 年前三季度实现营业总收入897.86 亿元,同比增长16.52%;实现归母净利润444 亿元,同比增长19.14%,实现扣非净利润443.93亿元,同比增长18.84%。其中三季度实现营业总收入303.42 亿元,同比增长15.23%;实现归母净利润146.06 亿元,同比增长15.81%,实现扣非净利润146.3 亿元,同比增长15.13%。
分产品来看,茅台酒稳健增长,系列酒增速较快。2022 年前三季度茅台酒实现收入744.00亿元,同比增长14.48%,其中单三季度实现收入244.35 亿元,同比增长10.85%。系列酒前三季度实现收入125.40 亿元,同比增长31.45%,其中单三季度实现收入49.42 亿元,同比增长42.04%。前三季度茅台酒保持双位数稳健增长,表现出较强的抗风险能力;系列酒前三季度收入接近去年全年,表现出较强的增长潜力。
分渠道来看,直营渠道快速发展。前三季度公司直销渠道实现收入318.82 亿元,同比增长117.10%,批发渠道实现收入550.59 亿元,同比下滑8.00%,直销渠道销售占比36.67%,同比提升16.97pct。2022Q3 公司直销渠道实现收入109.32 亿元,同比增长111.03%,批发渠道实现收入184.45 亿元,同比下滑9.32%,直销渠道销售占比37.21%,同比提升16.92pct。
销售收现表现亮眼,盈利能力稳步提升。2022Q3 茅台销售收现348.71 亿元,同比增长19.58%,环比加速明显;经营活动产生的现金流净额同比有所下降,预计主要系税费大幅度增加、客户存款和同业存款流出增加等非销售因素影响。2022 年Q3 公司归母净利率提升0.24pct 至48.14%,毛利率+0.54pct 至91.64%,期间费用率-0.45pct 至8.41%,其中细项变动:销售费用率(+0.56pct)、管理费用率(-0.94pct)、研发费用率(+0.11pct)、财务费用率(-0.17pct),营业税金及附加的占比(+2.38pct)。
近一年以来,茅台发生诸多积极变化,发展势能持续向上。今年来公司产品端相继推出茅台1935、珍品茅台、虎年生肖酒等产品,产品矩阵不断完善;渠道端继续加大直营渠道建设,电商渠道的上线更是丰富了茅台的销售渠道。预计茅台的变革预计将从多个维度延续下去,构成茅台源源发展的不竭动力。预计2022/2023 年公司EPS 为50.30/58.60 元,对应最新PE 为35/30 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动风险;
2、竞争格局恶化风险等。