事件：公司发布公告，每股派发21.91 元特别现金红利；控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司计划自公司特别分红现金红利发放之日起6 个月内，通过集中竞价交易增持公司股票，两家股东合计增持金额不低于15.47 亿元，不高于30.94 亿元。

    　　特别分红+控股股东增持，彰显公司长期信心。本次是茅台首次特别分红，茅台今年两次分红合计547.51 亿元，占2021 年度茅台净利润的104.37%。控股股东增持并非首次，此前分别于2010年5 月、2012 年12 月、2013 年9 月发布增持公告，分别实际累计增持股数占比0.0448%/0.515%/0.1845%。增持彰显控股股东的长期信心，超额分红体现公司对股东的重视，利益共享，树立公司良好的市场形象。

    　　外部环境多变，但头部酒企经营稳健。适逢流行病爆发的冬季，中高风险地区增加、新增病例人数快速攀升，各地方进一步强化对疫情的管控，使得复苏兑现较为曲折。公司此前公告，茅台酒含税销售收入已于2022 年11 月21 日突破千亿元，实现茅台酒营业收入894.08 亿元（含税销售收入1,005.69 亿元），已经达成了去年营业收入的96%，在疫情反复的背景下依旧呈现稳健态势，彰显了头部酒企的经营韧性。

    　　投资建议：继续维持买入-A 评级，预计公司2022-2024 年的每股收益为50.27/58.95/67.02 元，12 个月目标价为2,400 元，相当于2023 年41x 市盈率。

    　　风险提示：政策和消费税风险，需求不达预期风险。