2022 年12 月14 日，贵州茅台发布董事会决议及召开2022年第一次临时股东大会，通过《修改公司章程》、《董事会议事规则》及《回报股东特别分红方案》。

    投资要点

    技改新增1.98 万吨，保驾护航中长期

    公司董事会审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，本项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68 栋、制曲厂房10 栋、酒库69 栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98 万吨/年，储酒能力约8.47 万吨，项目建设周期为48 个月。考虑2021 年底茅台酒产能5.65 万吨，我们预计至2026 年茅台酒产能达7.6 万吨，对应2031 年茅台基酒产量或可达6.5 万吨。本次扩张为公司中长期贡献势能，业绩更具有确定性。

    特别分红靴子终落地，渠道改革进入新阶段股东大会通过特别分红方案，继续回报股东中长期支持，亦是回应市场需要。今年推出的i 茅台将公司渠道改革推向新阶段，当前效果显著。截止12 月15 日，i 茅台APP 注册用户突破3000 万。从试运行首日至今，i 茅台APP 日均申购用户数超300 万，日活用户近400 万，累计预约人次近19 亿。

    盈利预测

    预计2022-2024 年EPS 为50.29/59.12/68.82 元，当前股价对应PE 分别为36/30/26 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。