本报告导读：

    2023年茅台集团构建一盘棋战略，茅台酒营销改革、结构升级，系列酒保持速度、聚焦单品，通过五合营销法实现量价主动权在握，龙头高质量发展延续。

    投资要点：

    维持增持评级。集团合力，向美而行，维持 2022-2024 年年 EPS 预测49.84、58.22、67.44 元，维持目标价2348.43 元。

    定调2023 年，集团合力发展。近期茅台集团召开2023 年度市场工作会议，本次是历史上规模最大、范围最广的市场会议，以“1+N”的方式召开（集团公司市场工作会+茅台酒销售公司、酱香酒公司等分部门会议）充分体现2023 年集团战略一盘棋思想。2022 年茅台以五合营销法为核心取得了i 茅台数字化转型、第三代专卖店升级、茅台冰激凌上线等多方面营销体系改革成果，针对当下白酒行业茅台董事长总结了“新产品的品质化和年轻化、新渠道的多元化和扁平化、新市场的圈层化和国际化”的“三新六化”，基于此在品牌打造、产品体系、文化输出、营销改革等协同配合下，2023 年“美时代”有望迎来发展新高度。

    茅台酒板块：改革持续，结构优化。根据会议内容，预计2023 年投放计划量保持稳健运行，产品结构及市场支持向高附加值非标产品倾斜，社会渠道方面加强价格管控、构建更为紧密的厂商关系、加快推进第三代专卖店升级，自营渠道方面推进计划单列市等地区自营店布局、优化i 茅台营销平台，进一步深耕市场建设。

    系列酒板块：保持加速度，聚焦大单品。2023 年茅台系列酒有望保持较快增长，产品结构优化聚焦茅台1935、茅台王子酱香经典、金王子、汉酱和紫迎宾等5 大核心单品，其中茅台1935 冲刺百亿级大单品。

    风险提示：宏观经济大幅波动，社会舆论加大，疫情感染冲击较大等。