事件：贵州茅台发布2023 年第一季度主要经营数据报告。2023 年第一季度公司预计实现营业总收入/净利润分别为391.6/205.2 亿元左右，分别同比+18%/+19%左右，业绩呈现较快增速，顺利实现“开门红”。

    　　Q1 发货良好，渠道持续改善。从渠道反馈来看，经销商的飞天茅台的发货节奏与去年相似（1-3 月完成全年配额的35%左右），并且非标产品同比亦有25%以上增长。另外在渠道模式上，直销占比持续提升，渠道结构优化进行时。2022 年公司直销渠道实现收入493.8 亿元，同比+105.5%，营收占比由22.7%提升至39.9%，其中“i 茅台”数字营销平台2022 年实现收入118.8 亿元，带动公司渠道结构持续改善。

    　　坚持稳中求进，2023 定调15%营收增速目标。2023 年是公司“十四五”规划承上启下的关键之年，公司将深入践行“质量是生命之魂”的宗旨，并持续走好以茅台美学为价值内涵的“五线”高质量发展道路。根据公司年报披露，2023 年公司经营层面锚定两大目标：1）营业总收入较上年增长15%左右；2）基本建设投资71.09 亿元，目前公司经营节奏稳健，市场发展良性，2023 年营收目标有望顺利完成。

    　　盈利预测与投资建议：公司身为龙头有望带领行业开启新一轮发展周期，看好未来公司的量价空间和较高的增长能见度，我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025 年收入为1478/1705/1949 亿元， 同比+16%/15%/14% ， 归母净利润为730/847/977 亿元， 同比+16%/16%/15%。当前股价对应2023-2025 年PE 为30x/25x/22x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行导致高端酒需求不及预期；批价大幅度波动；食品安全问题。