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贵州茅台(600519)机构评级研报股票分析报告

 
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贵州茅台(600519)2023年一季度经营数据点评:23Q1开门红 提振行业信心

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-04-18  查股网机构评级研报

  事件:2023 年4 月17 日,公司发布2023 年一季度经营数据公告。23Q1实现营业总收入391.6 亿元左右,同比增长约18%;实现归属于上市公司股东的净利润205.2 亿元左右,同比增长约19%。贵州茅台主要业绩指标再次实现两位数双增,既体现企业“稳”的基础更加牢固,“进”的态势更加显著,也看出在政策持续发力、经济复苏强化的带动下,白酒行业正在复苏,行业新周期向好明确。

      产品结构优化升级,系列酒增长强劲。2022 年公司系列酒/茅台酒实现收入159/1078 亿元,同比+27%/15%。截至2023 年1 月9 日,茅台1935 自2022年1 月18 日推出已经实现了52.14 亿元的营收,茅台1935 在上市首年已经成为“千元核心价格带的50 亿超级大单品”,系列酒产品结构优化推动价格带上移。2023 年是茅台集团发展的关键年,在“双巩固、双打造、双翻番”的“十四五”总体目标规划下,在习酒剥离后,按照茅台集团和丁雄军的部署,2023 年,茅台酱香酒公司要在2022 年完成157 亿元销售基础上向200 亿元体量进发,茅台1935 也要成为“千元价格带的百亿级的超级大单品“。

      茅台提升直销占比,全渠道营销驱动增长。2022 年3 月31 日,“i 茅台”开始上线试运行。2022 年直销收入占比同比提升17.2pcts 至39.9%,其中毛利率为95.3%的i 茅台贡献收入118.8 亿元,全渠道营销驱动茅台长期高质量发展。据3 月21 日数据,截至3 月19 日,“i 茅台”上线353 天,注册用户达到了3721 万人,平均日活达到了496 万人,累计销售额已经达到了202.5 亿元。

      茅台已经打通全国超2000 家线下专卖店、直营店等组成“提货点”,让消费者能够在“i 茅台”实现“线上购酒,就近提货”,近距离体验茅台文化。

      大集团一盘棋,“数实融合”引领潮流。今年春糖,茅台相继举办了“喜相逢·茅台1935”、台源酒论坛等活动,并首次以“大集团一盘棋”的姿态亮相糖酒会。集团各酒类子公司和i 茅台、巽风、茅台冰淇淋、茅台文创产品均设独立展位。2023 年1 月1 日,“巽风数字世界”正式上线。2 月1 日,茅台集团召开2023 年第四次党委(扩大)会议透露巽风数字世界运营一个月注册用户突破240 万。

      投资建议:渠道加速优化、系列酒结构持续升级下,公司业绩展现高确定性。

      中长期看,随着茅台产能逐步扩产、茅台酒系列酒双轮驱动,营销改革红利将持续释放,股东回购彰显管理层信心。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为744/875/1020 亿元,同比增长18.7%/17.5%/16.7%,当前股价对应P/E分别为30/25/22X,维持“推荐”评级。

      风险提示:渠道改革、产品结构升级不及预期,消费复苏进度不及预期。

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