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贵州茅台(600519)机构评级研报股票分析报告

 
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贵州茅台(600519):23Q1业绩超预期 彰显龙头强劲实力

http://www.chaguwang.cn  机构:万联证券股份有限公司  2023-04-18  查股网机构评级研报

  报告关键要素

      4 月16 日,公司发布2023 年第一季度主要经营数据公告。报告期内,公司实现营业总收入391.6 亿元左右,同比增长18%左右,实现归母净利润205.2 亿元左右,同比增长19%左右,略高于此前预期。

      投资要点:

      业绩超出预期,顺利实现开门红。公司在2022 年年报中披露2023 年营收指引目标为同比增长15%左右,2023Q1 营收同比增长18%左右,超出全年增速目标。公司作为白酒行业龙头企业,较好地统筹了各项经营工作,一季度延续良好的发展趋势,业绩超出预期,为全年的业绩奠定了基调,同时也为公司实现2023 年全年营收增速目标打下良好的基础,预计完成全年目标无虞。

      系列酒持续发力,茅台酒产能进一步释放。系列酒中的茅台1935 已成为千元产品价格带的茅台明星产品,自上线以来一直受到市场追捧,预计2023 年营收有望实现翻番,向百亿级大单品进击。此外,茅台系列酒新增的6400 吨产能将在2023 年释放,系列酒产销量有望实现双升。

      根据公司2018 和2019 年的基酒数量,测算出公司2023 年茅台酒的产量预计达到4 万吨左右。

      探索“数实融合”新方向,进一步丰富产品矩阵。2023 年初,公司上线“巽风数字世界”,打造首款“数实融合”的文化产品二十四节气酒,目前已推出春系列的6 款产品,夏、秋、冬系列还将陆续上线。从已经发布的立春、雨水等“数字藏品”推算,单个节气产品的投放量约为24吨左右。据此推算,2023 年节气茅台酒产品投放量将达到580 吨左右。

      目前,巽风数字世界还处于起步阶段,未来将有望成为业绩增长的重要推动力。

      “i 茅台”表现亮眼,线上渠道建设不断加强。截止2023Q1 末,“i 茅台”上线运营一周年,用户超3700 万人,销售额破200 亿元。仅2023Q1“i 茅台”的注册用户就新增700 多万,假设销售额占比不变,预计2023Q1“i 茅台”的销售额达到50 亿元左右,为公司2023Q1 的营收增长贡献了重要力量。作为公司线上销售的重要平台,“i 茅台”后续将不断丰富线上产品聚集,吸引更多客流,为公司创造更多的营收。

      五合营销法成效显著,持续深化营销转型。公司在主动营销、数字营销、文化营销、品牌营销和服务营销方面成效显著,未来还将持续深化营销转型,2023 年营销重点落在数字营销、文化营销和服务营销上。

      盈利预测与投资建议:公司23Q1 业绩亮眼,业绩增长超预期,顺利实现开门红,彰显公司强劲的实力,极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑。公司23 年营收指引目标为同比增长15%左右,我们判断公司能顺利完成预定目标,维持此前预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为728.50/838.20/972.22 亿元,同比增长16%/15%/16%,对应EPS为57.99/66.72/77.39 元/股,4 月17 日股价对应PE 为30/26/23 倍,维持“增持”评级。

      风险因素:宏观经济下行风险,直销推进不及预期风险,疫情反复风险,食品安全风险。

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