5 月19 日，丁雄军董事长率队走进上交所举办贵州茅台业绩说明会。公司拟设立产业基金以提升资金收益率，公司周密设计基金架构，确保投资稳健高效。会上管理层也对价格改革做出正面回应，公司坚持营销体制改革和价格改革的同时，也会继续通过更丰富的产品、渠道、科技赋能和文化挖掘为股东创造更多价值。展望今年，公司超预期的开门红表现奠定全年基础，15%的收入增长目标有望超额完成。当前茅台对应23 年不足30x，重申公司作为确定性龙头的配置价值，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　事件：5 月19 日，丁雄军董事长率队自茅台上市以来首次走进上交所举办业绩说明会，会上公司管理层对市场关注的产业基金设立、企业改革、产品规划等多个方面做出真诚沟通，投资者交流更加深入顺畅。

    　　管理层周密设计基金架构，确保投资稳健高效。对于市场关注的产业基金设立，丁总表示，公司主要目的是借助专业投资机构的优势提升资金收益率，为全体股东创造更多价值。产业基金设计业绩报酬计提基准6%远高于目前公司的资金收益率，管理层也比广大中小股东更关注基金的投资效果和潜在风险，对此进行了周密的方案设计：1）谨慎选择合作伙伴；2）降低首次实缴比例；3）设立两支基金分散投资风险；4）茅台旗下基金公司参与其中，通过专业、市场化的高效沟通，保证基金投资稳健；5）基金管理人出资金额较高，且茅台招华基金出资结构中包括基金管理人员工跟投700 万，公司已经通过充分的论证和较为完善的架构设计确保基金各参与方利益一致，确保产业基金稳健高效的市场化运作。

    　　营销机制持续改革，实现更多价值创造。交流会上，丁雄军董事长对价格改革做出正面回应：公司将严格遵循法律和市场两方面制定价格，坚定相信市场力量。价格作为价值的体现，在关注价格的同时也应更加关注企业的价值实现和价值创造，公司会继续通过更完善的产品系列、更多元的渠道发展、更科技化的营销模式和更丰富的茅台文化，坚持营销体制改革和价格改革，不断为股东创造更多价值。

    　　六定原则丰富产品布局，1935 锚定更大目标。去年以来茅台持续梳理完善不同价位带的产品布局，围绕“定位、定档、定形、定价、定量、定景”打造出茅台酒产品中尊品、珍品、精品、经典四大系列，以及其他文创类产品和酱香系列酒。其中茅台1935 自去年上市以来表现强劲，目前价格处于合理区间，且监测数据表明库存在20%以下，动销情况好于预期。公司对今年1935 的百亿目标充满信心，明年也将朝着更大目标前进。

    　　投资建议：改革持续推进，基本面稳健无虞，重申配置价值。近期板块受市场风格影响和淡季平淡反馈持续调整，茅台对应23 年不足30x，实际公司超预期的开门红表现已经奠定全年基础，15%的收入增长目标有望超额完成。我们维持公司23-25 年EPS 为58.91、68.32、78.93 元，重申公司作为确定性龙头的配置价值，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：外资流出、税率上升、宏观经济影响、投资不达预期等