公司发布主要经营数据公告，2023H1 预计实现营业收入706 亿元左右（yoy+18.8%），预计实现归母净利润356 亿元左右（yoy+19.5%）；23Q2，公司预计实现营业收入312 亿元左右（yoy+18.9%），预计实现归母净利润148 亿元左右（yoy+18.0%），业绩超出市场预期。

    　　业绩稳步提升，渠道持续扁平化。分产品来看，2023H1 公司的茅台酒预计实现营业收入591 亿元左右（yoy+18.3%），增长稳健；系列酒预计实现收入99 亿元左右（yoy+30.3%）。23Q2，茅台酒、系列酒增速分别为20.2%、17.2%。当前茅台1935 市场价在1200-1300 元，价格相对合理；库房存货量保持在20%以下，库存压力较小，期待下半年表现。另一方面，公司直销渠道发展迅速，截至5 月18 日，i 茅台累计注册用户超4000 万（22 年末为超3000 万），累计销售额超230 亿元（22 年末为119 亿元），渠道进一步扁平化。

    　　流动性保持充裕，政策表态积极。宏观角度，2023 年6 月我国M2 月度同比增长11.3%；当月社融规模为4.22 亿元，环比增加2.66 亿元，同时社融存量规模增速维持10%的较高增速，流动性较充裕。宏观政策表态较为积极。中国人民银行货币政策委员会2023 年第二季度例会提出“加大逆周期调节力度”，延续“保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳”态度，释放较为积极的货币政策态度，有望加速经济回暖，从而推动白酒等消费品增长。公司作为白酒龙头，有望深度受益于消费回暖。

    　　旺季备货临近，期待产品表现。根据今日酒价，7 月13 日飞天茅台（散瓶）批价为2770 元/瓶，边际有所提升，预计与配额波动有关。展望后期，中秋、国庆旺季的经销商备货预计于八月下旬启动，预计将进一步提振飞天茅台动销和批价。

    　　上调收入、下调费用率，我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为58.82、68.29、78.76 元（原23-25 年预测为58.11、67.57、77.93 元）。我们维持上次报告的2023 年40 倍PE，对应目标价2352.80 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　消费复苏不及预期、茅台1935 增量不及预期、品牌力降低、环境恶化风险。