事件：公司公布上半年经营数据，上半年公司预计实现总营收706 亿元左右，同比增长18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润356 亿元左右，同比增长19.5%。

    Q2 收入增速加快，茅台酒收入增速快于系列酒。Q2 预计实现营业总收入312 亿元左右，同比增长18.9%左右；实现归母净利润148 亿元左右，同比增长18.0%；归母净利率预计47.4%，同比-0.4pct。分产品看，2023 年上半年公司实现茅台酒营业收入591 亿元，同比增长18.3%；实现系列酒营业收入99 亿元左右，同比增长30.3%。其中单二季度茅台酒实现营业收入254 亿元左右，同比增长20.3%左右；实现系列酒收入49 亿元左右，同比增长17.3%左右。Q2 茅台酒增速快于系列酒，在经济“弱复苏”背景下，茅台酒韧性十足。2023 年贵州茅台总营收目标为1466.87 亿元左右，按业绩预告计算，上半年总营收完成率约为48%，为全年目标达成坚实基础。

    五线生态体系再升级，公司管理能力加速提升。6 月13 日股东大会，公司指出茅台作为行业标杆坚持传承积极进取，以科技增能，i 茅台累计注册用户数4100 万，创造270 亿收入。董事长将“五线”发展道路丰富升华为“五线”生态体系：蓝线聚焦增长，绿线着力提升ESG 评级，白线聚焦动力，紫线聚焦文化，红线聚焦安全。公司拥有多种手段和工具进行高质量发展，Q2 为行业淡季，但公司产品需求稳定，动销良好，同时批价坚挺。

    预计行业基本面将逐步复苏，看好公司配置价值。由于市场预期较弱，对外部因素有较多担忧，同时行业淡季，公司股价表现较为疲软，缺少上涨动力。公司业绩目标制定较为稳健，历来业绩兑现确定性强，公司基本面优秀。行业基本面逐步复苏，我们预计中秋国庆的宴席、送礼等场景将会有更好表现，需求端的扩张将有利于提振产业、市场信心。公司作为白酒龙头，品牌力强，当前股价对应23 年PE29.6X，看好公司配置价值。

    投资建议：维持买入-A 评级，预计公司2023-2025 年的收入与增速分别为16.3%/15.2%/14.5%，每股收益为58.8/69.1/79.8 元，12 个月目标价为2,400 元，相当于2024 年35x 市盈率。

    风险提示：政策和消费税风险，宏观经济不及预期，提价预期落空风险