公司近况

    贵州茅台发布重大事项公告：经研究决定，自2023 年11 月1 日起上调本公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。

    评论

    普飞上调出厂价将提振报表盈利能力，增长余力更加充足。公司表示，提价涉及产品主要是“普茅”，包括飞天53%vol 500mL贵州茅台酒、五星53%vol 500mL贵州茅台酒，以及飞天同系列的其他毫升规格产品，如飞天53%vol 50mL贵州茅台酒、飞天53%vol 50mL贵州茅台酒（1×5）、飞天53%vol 200mL贵州茅台酒、飞天53%vol 375mL贵州茅台酒、飞天53%vol1L贵州茅台酒等。此外，飞天53%vol 100mL贵州茅台酒（i茅台）及尊品、珍品、精品等产品未作调整，本次调整后出厂价格约1169 元/瓶。经我们测算，飞天茅台销量中约80%为出厂价969 元/瓶销售，则在其他条件不变的情况下，此次提价对于2024 年预计可增厚飞天茅台收入14%，增厚公司总收入约80 亿元，增厚归母净利润约50 亿元（但我们预计公司或适当控量，因而对业绩影响或将略小于此值）。我们预计普飞提价将提振公司盈利能力，未来增长余力更加充足，亦可减轻非标茅台和系列酒增长压力，利于市场良性发展。

    普飞大单品时隔六年再次提升出厂价，茅台价格回归市场化通道，行业有望进入“控货提价”新通道。我们认为，茅台提升出厂价是体外利润的回归，可提振报表盈利能力，减轻非标及系列酒负担；同时，打开行业出厂价格天花板，再次体现茅台作为行业龙头的担当，以及公司市场化改革迈进坚实一步。另外，选在当前时点落地，并保持指导价格不变，既实现周期调节，也兼顾了市场影响，充分体现了公司较高的管理能力。普飞提价后，公司增长工具仍然充足，直销提升&非标占比提升&增产能均有空间，完成集团“十四五”规划目标从容。我们认为，随着茅台价格提升，行业其他品牌提价可能性亦存，有望推动行业进入“控货提价”通道。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2023 年盈利预测741 亿元，考虑到普飞上调出厂价，我们上调2024 年盈利预测3.8%至897 亿元，维持2486 元目标价，对应2023/24年42x/35x P/E，现价对应2023/24 年28.5x/23.6xP/E，有47.6%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    宏观经济修复慢于预期，白酒需求恢复不及预期。