事件：2023 年11 月1 日，公司发布重大事项公告，经公司研究决定，自2023 年11 月1 日起上调本公司53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。

    上市20 年8 次调价，此次调价飞天出厂价上浮至约1169 元/瓶。据“茅台时空”统计的资料显示，本轮动价系自茅台2001 年上市以来的第8 次调价。之前的调价时间分别在2001 年、2003 年、2006 年、2008 年、2010年、2012 年和2018 年，调整幅度在10%-35%区间。茅台上一次价格调整是在2018 年元旦，平均上调幅度约为18%左右，茅台酒零售指导价由1299元/瓶上调到1499 元/瓶，出厂价由819 元/瓶调整到969 元/瓶。根据此次上调幅度计算，53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格上调约200 元/瓶，本次调整后出厂价格约1169 元/瓶。

    提价直接增厚业绩，增长动能充足。我们认为出厂价提升短期有望提振批价，中长期有望进一步夯实茅台白酒龙头品牌地位。在批价提升背景下，公司有望提升飞天投放量进一步调整批价，量价齐升逻辑显现。同时，飞天、五星等产品提价，有望进一步带动非标茅台价盘攀升，公司中长期业绩增长动能充足。

    涨价符合市场规律，提振白酒行业信心。随着相关经济政策的不断落地，以及国内社会消费的逐步恢复，茅台的市场需求仍然旺盛，结合茅台的有限产能现状，以及四季度白酒消费旺季和春节备货情况，茅台涨价具备一定的市场基础，符合当下供需关系，也是符合茅台掌握市场主动权，提升企业经营效益的手段。

    作为高端白酒龙头企业，茅台市场化涨价政策望带动整体估值中枢上移，同时也为行业高端、次高端产品的发展空间打开天花板，提振白酒行业信心。

    投资建议：渠道加速优化、飞天量价齐升、系列酒结构持续升级下，公司业绩展现高确定性，发展动能充足。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为749/901/1046 亿元，同比增长19%/20%/16%，当前股价对应PE 分别为30/25/21 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：渠道改革、产品结构升级不及预期，消费复苏进度不及预期。