公司10 月31 日晚间发布公告：经研究决定，自2023 年11 月1 日起上调本公司53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。

    　　此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。我们认为时隔六年再次提价，标志着茅台长期定价权的回归、涨价机制重回市场化通道。在增强公司自身业绩增长确定性的同时，作为行业龙头的茅台价格空间释放有望推动行业高端价格带进一步上移。叠加稳经济政策持续发力的背景，茅台提价有望支撑白酒行业估值上移。我们持续看好公司在深厚品牌护城河下的业绩高确定性及持续增长能力，尤其在近期市场情绪触底背景下长期价值显现，维持“买入”评级。

    　　提价超预期落地，业绩增长确定性再增强。提价约20%后，飞天出厂价有望由969 元提升至1169 元（上涨约200 元），建议零售价保持1499 元不变。根据我们测算，飞天+五星+其他飞天同系规格产品预计对应提价部分的销量为1.6-1.9 万吨（含传统经销商、贵州平台；1.6 万吨为不包括出口渠道，1.9 万吨包括）。在假设不增量、直销比例不进一步提升的前提下，我们测算扣除增值税后报表收入增量约为55-70 亿元，提升幅度约4-5%。扣除营业税金及附加与企业所得税后（约14%+25%），预计贡献利润增量约35-45 亿，对应提升幅度约5-6%。我们认为普飞出厂价提升将为公司保持快速增长提供有力助力，将有效缓解通过普飞放量、非标&系列酒增长推动业绩快增的潜在压力，从而有利于更好地稳定批价，推动公司持续高质健康发展。

    　　市场机制打开，长期定价权回归。我们认为“茅台时隔六年提价”、“一带一路国宴中出现白酒”等事件预示着白酒行业的舆论压力减弱，茅台提价也是其逐步回归市场化运作，涨价机制重回市场化通道的重要体现。在当前行业承压、竞争加剧的背景下，茅台作为行业龙头主动提价，有望直接打开千元价格带的向上扩容空间。白酒行业长期增长动力更加明确、有望形成健康的增长预期，从而带动行业整体估值上移。我们认为本轮提价中除直接受益标的贵州茅台外，珍酒李渡最为受益，同时预计五粮液、泸州老窖等高端酒也会被乐观情绪传导。

    　　稳经济政策持续发力，市场信心加速提振。茅台酒在商务礼赠、高端宴请等场景有着独特的品牌认可度，伴随近期稳经济政策的不断落地，以及国内消费的稳态复苏，市场需求保持韧性，飞天批价总体稳定。四季度是白酒行业传统消费旺季，茅台此次涨价具有较强的市场基础。此外，在当前白酒行业承压的背景下，提价有利于提振行业发展信心，在顺周期势能下促进消费进一步复苏。

    　　同时茅台作为白酒行业龙头标的，提价将有效提振资本市场信心，消费复苏势能下配置价值进一步凸显。

    　　风险因素：宏观经济复苏不及预期；食品安全问题；公司战略执行不及预期；新品销量或营销效果不及预期；市场竞争加剧。

    　　盈利预测、估值与评级：超预期提价打开公司的操作空间、增强长期健康快速增长的确定性，公司龙头地位明确、有望持续获得估值溢价。基于当前的价格政策，假设普飞提价至1169元，我们调整公司2023-25年收入预测至1,489/1,742/1,965亿元（原预测1,487/1,682/1,903 亿元），同比+16.7%/+17.0%/+12.8%；对应归母净利预测745/883/1,007 亿元（ 原预测745/852/973 亿元） ， 同比+18.8%/+18.7%/+13.9% ； EPS 预测为59.30/70.37/80.13 元（ 原预测59.28/67.79/77.42 元）。我们认为此次提价不仅有利于短期业绩提升与增强，更标志着公司市场化定价机制的回归，在强大品牌力的支撑下，预计公司未来的价格操作有望更加灵活，为长期持续快速增长提供有力驱动。我们坚定看好公司在深厚品牌护城河下的业绩高确定性及持续增长势能，尤其在近期市场情绪触底，提价事件催化背景下估值具有较高性价比，维持“买入”评级。