事件：公司于2023年11月20日发布回报股东特别分红方案公告。

    　　点评：

    　　公司再次发放特别分红。公司研究决定拟向全体股东每股派发现金红利19.106元（含税）。这是继公司2022年首次发放特别分红后，第二次向全体股东派发特别分红。2015年以来，公司的年度股利支付率均维持在50%+。2022年11月公司首次特别分红，进一步提高了全年综合分红率。

    　　截至2023年9月30日，公司总股本为125619.78万股，以此计算公司此次拟发现金红利约240.01亿元（含税）。根据2023年三季度末公司的未分配利润1801.27亿元来计算，此次派发特别红利后，公司账面仍有充裕的资金为经营发展做保障。

    　　公司特别分红有望提振市场信心，增强股东获得感。公司连续两年发放特别分红，将分红率保持在相对高位水平，主要目的一是公司后续持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。

    　　公司近期多维发力，彰显龙头发展韧性。近期，公司时隔6年超预期上调飞天出厂价，预计将直接为公司今年11-12月及后续业绩做出增量贡献。

    　　此外，公司持续加大产品、渠道结构创新改革。此次公司再次派发特别分红彰显龙头的发展韧性，同时也显示出企业的担当。

    　　维持买入评级。预计公司2023/2024年每股收益分别为59.24元和70.80元，对应PE估值分别为30倍和25倍。作为白酒行业龙头，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，渠道结构持续优化，提高飞天出厂价有效增厚公司业绩。伴随着产能释放，公司量价有进一步提升的空间。维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示。产品升级不及预期，i茅台运营不及预期，直销渠道扩张不及预期，产能释放不及预期，宏观经济影响等。