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贵州茅台(600519)机构评级研报股票分析报告

 
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贵州茅台(600519):超额收官 韧性充足

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-12-31  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      2023 年收入超额完成年初目标,茅台酒平稳增长,系列酒在茅台1935 带动下突破两百亿、产能持续释放,茅台经营改革持续升级,业绩韧性与龙头风范凸显。

      投资要点:

      维持增持评级。超额完成收入目标,业绩韧性充足、持续向美而行。

      根据公告小幅下调2023 年EPS 至58.51(-0.16)元,维持2024-2025年EPS 69.80、82.06 元,维持目标价2286.53 元。

      2023 年圆满收官,收入超额完成目标。2023 年实现营业总收入约1495亿元、同比增长17.2%,超额完成年初目标,归母净利润约735 亿元、同比增长17.2%;Q4 单季度营业总收入442 亿元、同比增长17.0%,归母净利润206 亿元,同比增长12.6%,Q4 单季度利润增速放缓预计主要系产品结构中系列酒占比提升。

      茅台酒、系列酒双轮驱动,系列酒释放产能。2023 年茅台酒收入1258亿元,同比+16.8%,飞天大单品平稳运行、非标产品持续发力;系列酒收入204 亿元,同比+29.9%,其中千元价格带核心单品茅台1935 销售破百亿目标,引领系列酒迈入200 亿大关。Q4 单季度茅台酒收入385.3 亿元、同比+15.2%,系列酒收入48.1 亿元、低基数下同比+41.4%。

      2023 年从生产端来看,茅台酒基酒约5.72 万吨、同比+0.7%,系列酒基酒约4.29 万吨、同比+22.6%,系列酒基酒产能增长积极,2023 年10月系列酒柑子坪产区建成投产将进一步增厚2024 年系列酒基酒产能。

      释放改革势能,龙头韧性充足。茅台近年来多维改革已卓有成效,同时2023 年年内提价落地彰显渠道议价力。近期集团工作会议定调2024年终端为王,在结构周期改革姿态依旧,业绩韧性与龙头风范凸显。

      风险提示:宏观经济波动加大、食品安全风险、外资大幅外流等。

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