事件：公司发布2023 年年度生产经营情况公告，预计2023 年实现总收入1495 亿元（其中茅台酒营业收入约1258 亿元，系列酒约204 亿元），同比约+17.2%；归母净利润约735 亿元，同比约+17.2%。

    公司超额完成全年收入目标，2023 年圆满收官。2023Q4 公司实现营收/归母净利约442/206 亿元，同+17.0%/12.6%，收入环比提速。其中茅台酒/系列酒分别实现收入385.3/48.1 亿元，同比+15.24%/41.43%，茅台酒增长稳健，系列酒增长提速主要系去年基数较低。我们认为Q4 增长一方面来源于11 月1 日起飞天及五星茅台出厂价提高直接增厚收入利润，另一方面，产品及渠道结构优化带来新增量，非标投放增加、茅台1935 超过百亿营收、i茅台上线以来累计实现443 亿交易额。2023 年茅台酒/系列酒生产基酒5.72/4.29 万吨左右，茅台酒基酒生产同比较稳定（2022年5.68 万吨），系列酒同比增长22%，为系列酒销量提升提供产量基础。

    茅台业绩工具箱充足，龙头经营定力强。11 月以来公司连续发布利好信息，飞天五星提价20%，有望直接增厚公司收入利润，同时更体现其价格重归市场化运作，涨价机制重归正常。特别分红计划彰显其对公司价值的看重和对资本市场的重视。在市场整体业绩确定性不足的状态下，其确定性成为市场少有的优质资产。

    当前估值对应24 年在25 倍左右，具备较高性价比，继续推荐。

    投资建议：

    维持买入-A 评级， 预计公司2023-2025 年的收入增速分别为16.5%/16.5%/15.0%，每股收益为58.8/69.9/81.2 元，6 个月目标价为2,400 元，相当于2024 年35x 市盈率。

    风险提示：政策和消费税风险，宏观经济不及预期，行业政策发生变化