1、公司系高端产品制造公司，聚焦通信与电力两大行业拓展业务。

    　　公司各项业务并非浅尝辄止，基本都具有很强的市场竞争力。

    　　2、公司海洋业务范围涵盖海底电缆生产及敷设、风机吊装等海工。

    　　2020 年公司海洋业务板块收入46.67 亿元，其中海缆收入24.01 亿元，位列国内第一。公司技术领先，承制了国内目前所有柔性直流输电工程的电缆，是国内首家完成±525kV 直流海缆型式试验并通过鉴定的企业，且具有很强的海外拿单能力，今年上半年新获得海外订单1.3亿美金。我们预计2025 年我国海上风电累计并网将达61.29GW，十四五期间将净增51.40GW，年均净增10.28GW，增量主要来自广东、江苏，并将向深远海发展，单GW 海风项目的海缆投资额将会相应增加，公司在送出缆市场份额更高，有望最为受益。公司广东海缆产能已率先达产，较同行早1.5 年以上，有望抢得广东市场的发展先机。

    　　3、公司深度布局光伏、储能等新能源业务，并获得如东滩涂资源的光伏开发权，在资源撬动下，公司光伏总包产值有望超过300 亿元。

    　　公司不会基于滩涂资源自建电站，主要进行光伏总包，但并不只提供服务，还可提供多数光伏产品，如背板、氟膜、支架，并可指定组件供应商，公司是国内第二大氟膜生产企业。公司储能电芯电池具有较强竞争力，2019 年的国内新增电化学储能装机量排名第7。公司参与了国内最早的用户侧与电网侧储能电站、最大的站房式储能电站、全球最大的电网侧储能项目。我们预计明年初公司储能电池产能将达到3GWh。我们预计未来几年公司新能源业务板块将爆发式增长。

    　　4、在海洋业务与新能源业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、贸易类业务收缩的背景下，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为490.20 亿元、440.22 亿元、449.50 亿元，归母净利润分别为1.38亿元、39.83 亿元、49.08 亿元。基于分部估值，我们认为公司2022年合理市值为976 亿元，对应2022 年PE 24.50 倍。

    　　5、风险提示：海上风电发展不及预期；海缆及海工毛利率明显下降；2021 年四季度存在大额资产减值计提可能；诉讼风险等。