事件
7 月14 日，公司发布《2022 年半年度业绩预增公告》，预计2022年半年度实现归母净利润17 亿元-20.4 亿元，与上年同期（追溯调整前）相比，增加14.55 亿元到17.95 亿元，同比增加594%到733%；与上年同期（追溯调整后）相比，增加14.50 亿元到17.90 亿元，同比增加580%到716%。
简评
1、 业绩持续兑现，下半年仍有多重催化。
2022 年上半年公司预计实现归母净利润17 亿元-20.4 亿元，同比增长580%到716%（考虑收购中天新兴材料和中天电气的追溯调整）。若按预告中值18.7 亿净利润计算，不考虑去年同期高端通信业务减值损失影响（约10.74 亿），同比增长74.1%，单二季度实现净利润约8.54 亿元。受益于海洋订单持续确认、光纤光缆涨价弹性体现，公司业绩正持续兑现。
展望下半年，我们认为还存在海风项目招标超预期、光纤光缆招标启动、光伏EPC 项目落地等潜在催化。
2、 2022 年海风招标快速推进，可能超市场预期。
我们预期到“十四五”末我国海上风电并网量有望超70GW，截至2021 年末装机量26.39GW，意味着2022-2025 年仍需装机超43GW。
据统计，2022 年以来启动海缆招标的项目已超10GW，全年有望超15GW，且部分新招标项目要求在2022 年并网（如山东渤中、浙江象山荼茨等），意味着这些项目从海缆招标到收入确认的时间将大大缩短，因此今年部分海缆厂收入确认或超市场预期。近期来看，三峡青洲5/6/7 海缆招标正在进行，其中青洲6 采用330kV 交流缆送出，青洲5/7 采用±500kV 柔性直流送出，公司系国内唯一有柔性直流海缆交付业绩的厂商，存在中标机会。
3、 欧洲加码海上风电，公司有望斩获更多海外份额。
2022 年5 月，丹麦、比利时、荷兰、德国四国首脑在“北海海上风电峰会上承诺，到2030 年四国海上风电总装机量将会达到65GW，到2050 年达到150GW，而当前装机量为16GW，提升空间大。Rystad Energy 预计2022 年欧洲海上风电新增装机容量有望创历史新高，达到4.2GW，超过2021 年(1.8GW)的2 倍。
欧洲海缆市场经过前期整合之后（ABB 将海缆业务出售给NKT、TFK 收购了JDR），当前竞争格局较为稳定，PRYSMIAN、NKT、Nexans、TFK 等厂商占据了超90%市场份额，国内厂商当前份额较少。我们认为，经过中国2020-2021 年海上风电抢装，国内海缆产业链加速成熟，在欧洲海风市场爆发的背景下，国内海缆厂商凭借更低的成本、更快的交付、以及与海外巨头相当的技术能力，有望在欧洲市场斩获更多的份额。
国内厂商进入欧洲海缆市场需要较长时间的认证，中天科技布局欧洲市场多年具备先发优势。中天科技与德国TenneT TSO GmbH（德国四大电网公司之一）具备长期合作关系，2017 年中标Tennet 公司“EnBw Hohe See”
海上风电总包工程项目，系首个中国海缆制造商中标欧洲风电总承包项目，同时也参与了Tennet 公司±525kV直流电力电缆系统研发。
4、 2022Q3 运营商有望开启新一轮光纤光缆招标，展望仍乐观。
2021 年中国移动采购量1.423 亿芯公里，同比增长20.14%，加权平均中标价格约73 元/芯公里（含税价格），大幅超出市场预期。2021 年，公司光通信板块（不全是光纤光缆收入）实现收入74.76 亿元，同比增长23.05%，毛利率为22.47%，同比下降9.39pct。2021 年中国移动普通光缆集采中，中天科技中标价格约75.3 元/芯公里（含税，2021 年底起执行），同比提升34.8%，中标份额为11.97%，我们认为剔除成本上涨因素，相当一部分会转化为公司利润，预计光通信板块毛利率有望恢复较好水平，将给公司2022 年业绩带来弹性。此外，2022年运营商光纤光缆招标预计将于三季度开启，在东数西算等国家战略背景下，预计此次招标量仍然乐观。
5、 中标大储能项目，储能板块营收结构进一步优化。
中天科技2013 年开始大型储能产品布局，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，是最早一批电网侧储能产品在国内电网端以全功能纳入电网省级规模电力调控范围的储能系统生产集成商之一。近期公司中标“中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段”、“蒙古国80MW/200MWh 大型储能项目设计”，合计中标金额约13.58 亿元。公司持续发力大储能系统，预计公司基站后备电源业务将进一步收缩，营收结构优化，将带来储能板块毛利率提升。此外，公司还储备了储能液冷系统等技术，储能业务未来发展值得期待。
6、 盈利预测与风险提示
在光纤光缆需求持续向好、贸易类业务剥离的背景下，我们考虑到今年海缆招标多，但实际交付量可能较去年略低，以及新能源业务的开展情况，我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润为37.83 亿元、48.58亿元、58.05 亿元，目前市值对应2022-2024 年PE 为24X、19X、16X，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电发展不及预期；海缆及海工竞争加剧，毛利率明显下降；原材料价格上涨超预期；光纤光缆行业需求不及预期，价格再次明显回落。