投资要点：

    　　公司公布2022 年中报。报告期内公司实现营收200.42 亿元YoY-16.68%，归母净利润18.24 亿元YoY+628.62%（业绩快报预计2022H1 实现归母净利润17 至20.4 亿元）。

    　　中报整体符合预期。上半年公司主业进一步聚焦，毛利率较低的大宗商品贸易业务剥离（2021 年占营收比例20%以上），毛利率、净利率大幅提升至19.13%、9.26%。据公司此前公布的业绩快报，公司剔除大宗商品贸易后制造业分类营收160 至190 亿元，追溯调整后YoY 2 至20%；预计上半年实现归母净利润17 至20.4 亿元，实际归母净利润18.24亿元接近快报中值。22H1 利润贡献较大的海洋板块订单、产能预期性强，全年产值预计稳定；光通信业务盈利能力显著提升；新能源业务订单逐步兑现。因此按照22 年全年37.96亿元之盈利预测，我们认为公司逐个季度的业绩释放节奏稳定，22H1 业绩符合预期。

    　　海上风电如期高速发展，后续订单落地与新增招标/竞配是中天核心催化。上半年公司在广东、山东两地中标、执行多个工程（如汕尾甲子一二、山东能源渤中A 场址、国华渤中I场址、中广核莱州等），下半年中天在优势地区的相关招标预计密集催化或落地，广东汕尾、江苏、山东等地海风招标陆续进入落地期，对以中天科技为代表的海缆厂商形成直接的订单催化，体现alpha 成长。海洋业务在海外市场亦履有斩获，连续中标亚洲电力、越南海上风电、中东油气等多个工程，在手执行国际海缆项目创历史最高水平，“设备+施工”

    　　的产能与订单储备是达成全年业绩预期与中长期成长的重要假设。

    　　储能再斩新订单，新能源第二成长曲线可期。公司同期公告储能业务新增订单情况，包括中国铁塔2022-2023 年后备电源招标项目、若干大型储能项目等，合计签单量10.27 亿元，叠加此前公告中标的中广核、蒙古国等代表储能框架项目合计13.58 亿元，公司储能业务订单与产值预计迅速提升。叠加公司在如东地区光伏资源开发的推进预期，我们认为产业链纵深是公司在新能源领域的竞争力所在，空间比壁垒更重要，景气度比格局更重要。

    　　电网建设与光通信网络需求亦是稳健成长的基本盘。22H1 公司在电信运营商等的普缆、电源、天线等招标中获得领先份额，后续应持续关注电信市场下游需求变化及光纤光缆等采购的量价情况；新型电力系统建设也是电力传输业务的重要需求保证，基本盘稳健。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。公司作为线缆行业领军，在光纤光缆、电缆、海上风电等领域占据头部领先地位。结合中报情况，公司业绩释放节奏稳健，订单和业绩预期性强，关注后续招标落地催化和下半年的估值切换。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为37.96、46.04、55.15 亿元，对应PE 分别为22、18、15x，维持买入评级。

    　　风险提示：海上风电建设推进可能不达预期；新能源业务成长可能受产业链因素影响。