投资要点

    上半年业绩高增，海洋/光通信是主要贡献点；储能新斩获超10 亿订单；海洋板块高景气/新能源成长性超预期/光通信盈利改善，持续看好未来增长，“买入”。

    上半年业绩高速增长，海洋/光通信是主要贡献点上半年公司收入200.42 亿元同比降16.68%；归母净利润18.24 亿元同比增628.62%；扣非后归母净利润17.94 亿元同比增长776.49%。

    上半年收入有所下滑我们判断主要系贸易业务主动规模收缩所致，利润大幅增长主要系海洋产品毛利持续释放、光通信产品毛利明显提升及上年同期受大额资产减值准备计提影响所致。

    海洋板块：国内稳固龙头地位，海外市场持续突破海风建设预期持续乐观。截止 2022 年 7 月末，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近 80GW。全球来看，主要风电市场如欧洲和东南亚规划大力拓展海风市场，2022 年5 月，以丹麦、德国、荷兰、比利时为代表的欧洲四国签署联合声明文件，四国表示到 2030 年海上风电规划装机至少达到65GW，据全球风能理事会（GWEC）数据统计，截止到 2021 年底四国累计装机15.3GW，到 2050 年将四国海上风电装机增加10 倍，至少达到150GW。

    公司是国内海缆龙头，产业布局上形成 “设备+施工”两翼齐飞局面，区位业务上以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海两翼齐飞。

    目前公司在南通、盐城、阳江、汕尾等地建设多个海缆工厂和工程公司，四个海缆基地产能规划合计超百亿，工厂方面，公司目前已完成“两型三船”升级改造，满足江苏、浙江、山东等地 10MW 及以下的海上风机施工能力。同时公司与风电领域龙头企业合资成立海洋工程公司打造的金风海洋风电安装平台能够满足国内绝大部分固定式支撑结构 20MW 以下海上风电机组安装需求。

    海外拓展顺利，上半年海洋产业在国际业务上持续取得突破，连续中标亚洲电力、越南海上风电、中东油气等多个典型工程，且在跟踪多个重大海上风电、电力传输以及油气开发项目，在手执行国际海缆项目创历史最高水平，包括越南海上风电供货项目、多个中东油气开发项目、德国 Tennet 海上风电总包项目和菲律宾电力传输总包项目等。

    上半年中天海缆（产品包括海缆、陆缆）营收45.94 亿元同比增16.6%，净利润5.86 亿元同比增9.1%。公司在手订单充足，7 月公告新中标7 个海洋系列订单合计金额22.8 亿元，进一步有力支撑未来业绩增长。

    新能源：储能连续斩获大单，成长性有望超预期储能：斩获多个大单，已公告相关订单金额已超24 亿元。

    30 日，公司公告新增储能业务订单金额合计约10.27 亿元，其中1）中国铁塔2022-2023 年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目中标金额6.72 亿元；2）3 个大型储能项目合计订单金额约3.54 亿元，包括中节能崇阳沙坪 50MW/100MWh集中式（共享式）储能系统项目、宁夏回族自治区候桥 200MW/400MWh 330kV变电站电网侧共享储能示范项目（公司中标包1，规模50MW/100MWh）、中国石油集团济柴动力有限公司 30MW/60MWh（液冷）电化学储能项目。

    此前公司已中标多个储能项目，包括中广核2022 年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购第二标段、蒙古能源部80MW/200MWh 大型储能系统项目、巴基斯坦国家电网Jhimpir-1 变电站调频大型储能试点项目、华润电力杞县34MW 分散式风电项目配套3.4MW(6.8MWh)储能系统 EPC 总承包工程，合计金额约14.4 亿元。

    光伏：深耕分布式光伏，拓展智慧化运维服务。

    光伏方面，公司以如东大面积光伏建设为支点，不断延伸在全国业务的突破。此前公司拿下如东沿海滩涂约3GW 光伏资源开发权增厚未来业绩并有望进一步扩大规模，当前公司已成立如东项目部推进如东域内项目扎实开展、实质化运营。

    此外，公司紧盯光伏整县开发业务，与华能灌云清洁能源发电有限责任公司签署了《灌云县东部地区新能源资源报告书编制咨询服务协议》和《20MW 以下多个分布式光伏发电项目可行性研究报告编制合同》，积极参与央企发电集团整县开发前期工作，为后续承接EPC 总包工程打下坚实基础。

    同时，公司积极走向外部运维市场，与国电投、瑞典宜家等签订长期战略合作，目前运维管理各类电站资产规模达600MW。

    光通信：行业量价齐升，迎来拐点

    光纤光缆市场需求复苏进入景气周期。运营商最近一次集采较前一次价格大幅提升，2022 年上半年国内光缆产量同比增9.7%。运营商有望于近期启动新一轮招标，量价预期较为乐观。

    全球来看，疫情催生在线办公在线教育等需求，加速光纤到户等电信基础设施建设，带动全球光纤需求也呈现紧张，Cru Group 数据显示，欧洲、印度和中国是受危机影响最严重的地区，光纤价格从2021 年3 月的创纪录低点上涨了70%，从每芯公里的3.70 美元涨至6.30 美元。根据 Mordor Intelligence 预计，2022 年全球光缆市场价值为 121.11 亿美元，2027 年市场价值或高达 238.57 亿美元。

    受益价格提升，我们判断光纤光缆行业整体能回到10%-15%的正常净利率区间，公司作为头部企业充分受益，光通信板块盈利将在2022 年迎来拐点，上半年光通信产品毛利明显提升是业绩增长重要支撑之一。

    投资建议

    海洋板块高景气度/新能源成长性超预期/光通信盈利改善，综合驱动公司业绩预期乐观，预计2022-2024 年归母净利38.6、47.2、57.0 亿元，对应PE 22 倍、18倍、15 倍，维持“买入”。

    风险提示

    海缆竞争加剧导致毛利率下降；海风建设不及预期等。