投资要点

    　　事件：公司发布2022年三季报，2022前三季度实现营收291.95亿元（同比-20.93%），归母净利润24.70 亿元（同比+400.00%），2022Q3 单季度实现营收91.54 亿元（同比-28.89%），归母净利润6.46 亿元（同比+165.13%）。

    　　点评：海工业务的收入确认节奏影响业务，非经进一步拖累Q3 业绩。前三季度，海洋业务稳定增长，部分受海工收入确认节奏影响；光通信业务量价齐升，利润率逐渐修复，预计四季度继续上行；同时，预计四季度储能和光伏业务环比向上；电力线缆稳定增长。此外，公司利润部分受公允价值变动损益等非经项目拖累。

    　　海洋业务连续中标，业绩确定性夯实。公司此前公告中标山东地区的海缆、海工项目共计11.28 亿元，进一步印证公司山东地区的强竞争力。2022 年4 月16 日，中天科技海洋产业集团与东营经济技术开发区管委会签约海缆生产基地项目，该项目计划投资15 亿元，预计形成年产中高压交/直流海底光电缆1000km，超高压交/直流海底光电缆500km 的产能。2022 年以来，山东地区海上风电规划和实施进度均加速，预计十四五期间启动海上风电项目10GW。同时，近期粤东等地海风规划持续加速，公司将深度受益。10 月20 日，广东潮州市人民政府发布的规划显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2 个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。

    　　2022 年中标储能订单已接近30 亿元，储能业务被显著低估。公司2008 年开始布局储能产业，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节。公司连续中标储能项目，彰显储能领域竞争力。7 月4 日，公司公告中标中广核2022 年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段、蒙古国80MW/200MWh 大型储能项目，合计金额13.6 亿元。8 月31 日公告中标中国铁塔2022-2023 年备电用磷酸铁锂电池项目、及多个大型储能项目，合计金额10.3 亿元。此次再次中标大储能项目合计约为3.34亿元。公司储能业务确定性进一步夯实。

    　　如东光伏项目开始启动，光伏业务订单确定性强。“十四五”如东光伏资源，已授权由中天科技牵头开发。根据中天科技新能源产业负责人的估算，如东滩涂5.2GW的光伏项目的开发，可带动区域内电气设备、电光缆材料、光伏材料、储能系统等产品以及咨询设计、工程总承包等服务的产业化发展，合计超230 亿元。未来公司光伏订单资源丰富、确定性强，并以资源撬动光伏技术总包业务的滚动发展。

    　　伴随国内疫情逐渐缓和，光伏项目逐步启动，预计后续将加速推进，进一步贡献业绩增量。

    　　投资建议：中天科技海上风电业务占据优势地理位置，未来将深度受益粤东、山东、江苏等地区的高速增长；公司光伏业务进度超预期、储能领域实力持续得到市场验证，新能源业务被显著低估。受海洋业务收入确认节奏以及非经损益等影响，我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润34.18、45.33 和55.27亿元，对应11 月1 日收盘价PE 约20.4、15.4 和12.6 倍。

    　　风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。