事件：

    　　4月25日，公司发布2022年年报、2023年一季报，2022年公司实现营业收入402.71亿元，同比降低13.1%，实现归母净利润32.14亿元，同比增长1663.98%；2023Q1公司实现营业收入82.75亿元，同比降低10.92%，实现归母净利润7.68亿元，同比降低24.36%。海工进度推迟导致业绩略低于预期。

    　　海工进度暂缓影响业绩，终止分拆提振信心

    　　21年计提通信业务相关资产减值，低基数促22年利润高增。22年公司电力传输/光通信及网络/海洋系列/铜产品/新能源材料/商品贸易同比变化分别为+8.34%/+22.26%/-22.26%/+4.33%/+56.86%/-81.52%。22年受航道等多方影响海上风电工期，影响全年及23年Q1海缆订单交付，同时公司出售上海国贸剥离商品贸易业务，专精主业发展。

    　　22年3月19日，公司披露《关于终止分拆所属子公司上市的公告》，终止中天科技海缆分拆上市事项，保护全体股东利益，推动公司可持续发展。

    　　海缆技术夯实，23年海缆订单新增21亿元

    　　公司不断夯实技术研发，22年研发费用支出16.4亿元，同比+10.4%。海缆方面，ROV 脐带缆实现水深 4308 米应用，突破±525kV柔性直流海缆等关键技术。海工方面，1600T深远海风电施工平台、5000T起重船性能均居行业前列。江苏南通&盐城+广东汕尾+山东乳山产能布局辐射沿海。

    　　3月12日，公司披露新增国内外海缆业务订单情况，国内包括青洲六、中广核惠州PA在内合计订单14.16亿元，国外包括沙特油气田项目在内合计订单7.02亿元，共计21.18亿元。4月据国家能源招标网发布信息，中标国华半岛南U2送出缆，订单不断增加，保障全年业绩。

    　　AI发展提振通信业务，新能源业务动力十足

    　　随着AI业务发展、算力、数据中心需求加大，公司产品覆盖“云、网、边、端、应用”多维度，22年主营光缆在中国电信、中国联通、中国移动的集采中投标排名分别为第一/第三/第四位；电信光缆突破英国认证。

    　　储能领域以锂电池及其系统集成为核心形成产品，储能专用磷酸铁锂电芯推入市场，液冷储能系统、户外液冷储能柜等新产品也持续放量。据国家能源网数据显示，公司在2022年度储能系统采购中标量排名第二。同时公司切入海外市场中标蒙古能源部80MW/200MWh储能项目、巴基斯坦20MW/20MWh调频项目，欧洲市场开始拓展。国内海外共驱，提振营收。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为478.5/572.9/682.8亿元（2023-24年原值为495.6/578.3亿元），对应增速分别为18.83%/19.72%/19.18%，归母净利润分别为43.4/56.3/71.9亿 元（2023-24年原值为48.85/62.6亿元），对应增速35.01%/29.81%/27.58%，EPS分别为1.27/1.65/2.11 元/股，3年CAGR为30.76%。考虑到公司为我国线缆装备龙头企业，我们给予公司24年17倍PE，目标价28.1元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：海风装机不及预期，扩产进度不及预期，市场竞争加剧